把握股票资产新一轮底部机遇

既懂股票又懂债券的基金经理在业内不少，但既获得过权益类产品金牛奖，又获得过债券类产品金牛奖的基金经理却实在少见，来自博道基金的基金经理袁争光便是这样一位“股债双料王”。

在博道基金，基金经理通常都有一条自己取名的产品线，袁争光相继发行了“卓远”“志远”“安远”等多只“远”系列产品，并收获了不错的超额收益。近期，这位从业已有18年的老将再度挂帅，拟任博道明远混合基金经理。袁争光在接受记者采访时表示：“目前，国内经济企稳回升，股票资产在全社会大类资产中极具性价比……种种迹象表明，新一轮底部投资机遇已经到来。”

股债双重经验加持 坚守均衡之道

刚入行时，袁争光是一名研究机械行业的研究员，但他的基金经理生涯，却“阴差阳错”地始于一只债券型基金产品。“当时我天天和研究债券的同事们坐在一起，经常向他们请教问题，在一次次的交流中，债券组的同事们发现我在债券研究方面的基础很好，领导也建议我往这个方向拓展一下，有助于将自下而上的视角与自上而下相结合。”

管理债券型基金的这段投研经历于袁争光来说十分珍贵，极大地丰富了他自上而下的研究视野。“我们经常将债券、信托、理财和其他各类场外资产进行比较，力求呈现一张更为清晰的资产图谱。”袁争光表示，“这就好比去商场挑东西，你不仅要在一家商场里‘货比三家’，更要对比不同商场之间的整体物价水平，这样才能拿到最具性价比的东西。”

自下而上方面，研究员出身的他对筛选行业与个股颇有心得。“我最早研究的机械行业其实很复杂，涉及很多细分领域，比如工程机械、机床、造船，以及后来快速发展的3C设备、锂电设备、光伏设备、半导体设备等，这段经历训练了我系统化的产业周期视角，大大拓宽了我的研究维度，对后续扩展能力圈帮助很大。”

均衡是袁争光最显著的投资风格，主要体现在整体仓位、行业分散度和个股配置等方面。谈到自己的投资理念，他认为，投资的胜率是最重要的，要努力做到在长期投资中筛选出真正优质的好公司。“我的每一笔投资都不是奔着最高的赔率去的，我们要做的是细水长流，在长期投资的过程中稳中求进。”他说。

精选优质公司 巧借耐克曲线法则

在精选出优质公司的前提下，把握投资时点是所有基金经理共同面临的难题。袁争光在股票投资中践行的是低估值成长策略。具体方法上，他提炼了一个概念，叫耐克曲线，类似“√”形态。

当行业景气和公司估值进入下行阶段时，袁争光会在较低景气分位阶段将其纳入备选。“比如我发现一家公司的基本面还不错，同时周期处于底部较低区域且未来见底回升的可能性较大，该公司就会进入我的投资范围，此时布局的性价比较高。”袁争光表示，“当行业景气达到较高的分位数时，我可能就会退出。”袁争光一般希望在行业景气下行阶段的最后20%至30%分位介入，在上行阶段的80%分位退出。

在具体分析的过程中，袁争光会特别关注一些先行指标，尤其是需求端方面出现的异动。拿汽车行业来分析，袁争光不仅会从产业链角度纵向分析其渗透率上升空间、产业落地情况等指标，还会考察其行业竞争格局、公司的市场竞争力等横向变量。

例如，在新能源车行业发展初期，袁争光从行业发展趋势、渗透率等方面敏锐地捕捉到了锂电池设备可能具备的巨大投资机遇。他在行业拐点前成功左侧布局某锂电设备龙头公司。后来，尽管锂电池需求量仍十分紧俏，且新能源车的渗透率也在快速提升，但袁争光通过分析其订单数等核心指标发现，该领域的设备投资风口或已经接近尾声，于是果断卖出，完成了一个完美的耐克曲线。

市场极具吸引力 关注三大投资线索

展望2024年的投资市场，袁争光认为，目前权益投资处于极具性价比的入场时机。“房地产领域的下行压力逐步释放，叠加低估值等因素，市场已经处在极具吸引力的位置。”袁争光表示，“从估值优势、资产质量趋势、流动性等角度看，股票资产相较于债券、房地产、非标债权等类别资产都具备显著的战略配置价值。”

袁争光还提到了三条投资线索：一是制造业深化与出海的机会，一些制造业企业已具备全球竞争力，有望在全球市场中进一步成长壮大；二是汽车及零部件行业，将受益于汽车阵营正在发生的变化——随着许多自主品牌崛起，新兴部件的渗透率逐步提升；三是长期稳定增长的核心资产，包括消费、医疗医药，以及港股市场里处于深度价值区间的互联网和制造业等。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 魏昭宇