巴菲特为什么比大多数人更关注资产负债表

巴菲特为什么比大多数人更关注资产负债表

2011年5月，在伯克希尔股东大会期间，有记者采访巴菲特时问：“如果投资者决定投资个股，他们应该怎样获取更多信息了解公司？”

巴菲特回答：“投资者先要想清楚他们是否了解得足够多，是否应得高额的回报。投资者应该像我一样多读公司的财务报表，包括年报和季报。但是如果仔细阅读完这些公开文件，还是不太确定是否了解了该公司业务，他们最好还是不要投资或者去买指数基金。”

记者又问：“您在阅读财务报表的时候最关心什么内容？最先阅读什么？”

巴菲特回答：“我比大多数人更关注公司的资产负债表，当然公司年报里的所有信息我都不会漏过。通过阅读财务报表，我想尽可能了解公司在三年、五年、十年后可能的盈利能力，然后和现在的市场价格做比较。我必须非常正确地理解公司业务的经济特征，如果不能下一个结论，我是不会购买这个公司的。”

请注意，巴菲特说通过阅读财务报表，希望尽可能了解公司在三年、五年、十年后的盈利能力，所以我认为，巴菲特最先阅读的是利润表，以此来分析公司的盈利能力。但请你特别注意，巴菲特说“我比大多数人更关注公司的资产负债表。”

事实上，看企业年报或季报时，整套财务报表包括利润表、资产负债表、现金流量表，大多数人会首先看利润表，而且大部分时间用在分析利润表上，有些人甚至会只看利润表。而经验丰富的专业投资者却会用很多时间来分析资产负债表。

为什么？

第一，对于公司生存来说，资产负债表比利润表更重要。

利润表反映的是外部表现，资产负债表反映的是内部的支撑。汽车跑的快慢很大程度上取决于发动机的动力和底盘的支撑，公司盈利多少很大程度上取决于资产独特性的强弱和投资规模的大小，而且盈利最终会转化为资产的积累。如果说利润表是水，那么资产负债表就是山；如果说利润表是肉，那么资产负债表就是骨；如果说利润表是软件，那么资产负债表就是硬件；如果说利润表是花，那么资产负债表就是树根和树干。投资最大的风险不是公司发展太慢，而是公司灭亡，让股东血本无归。所以，喜欢长期投资的巴菲特比任何人都更加关注资产负债表。

第二，对于长期股东来说，资产负债表更重要。

管理层的业绩主要靠利润来衡量，所以管理层特别重视利润表。但股东的财富主要通过资产负债表来反映，所以股东特别重视资产负债表。

也许有人会说，对于上市公司来说，股价主要和利润相关，每股收益越高，股价自然越高。错！这是小股东的思维，是小散户的思维。如果你是大股东，而且是唯一的股东，而且你未来会长期持有公司股份，股价高低对你有何意义？

股价只是浮云，实实在在属于股东的资产才是王道。巴菲特说：“在我们买了股票之后，即使股票市场关闭一两年，我们也一点不会为此心神不宁。对于我们100%控股的See"s和H. H.布朗公司，我们并不需要每天的股票报价来证明我们持股的风险大小。那么我们持有可口可乐公司7%的股份时，为什么一定需要股票行情报价来证明我们持股的风险大小？”

巴菲特不会关注公司短期的股价，也就不会关注公司的短期业绩，他关注公司的长期业绩，而长期业绩在很多方面和公司的资产负债相关，资产负债表反映了支撑公司长期发展的财务实力。

第三，利润表只能反映发展快慢，资产负债表才能反映实力大小。

利润表反映的是产出，资产负债表反映的是投入。先付出才会得到，先投入才会有产出，最终投入决定产出。利润表反映的是一时的成果，资产负债表反映的是一世的积累，一年赚多少钱远远没有一辈子攒了多少钱重要。利润表反映的是企业一个阶段发展的好坏，资产负债表反映的则是企业生死存亡的根基强弱。资产负债表反映企业财务实力大小，最终实力决定公司竞争优势的大小。

巴菲特在1975年致股东的信中描述伯克希尔公司的发展目标时，特别强调在资产负债上具有强大的财务实力：“我们的目标是成为一家财务上保守而且具有很高流动性的企业，在资产负债表上具有超过与银行业和保险业的受托义务责任保持一致水平的财务实力而拥有额外的安全边际，未来长期净资产收益率水平超过美国企业整体平均水平。”

1984年巴菲特就自豪地宣称伯克希尔在同行中拥有最强的财务实力：“过去几年我一再告诉大家，总有一天，我们拥有的最一流的财务实力将有助于我们取得真正区别于对手的保险业务竞争地位。这一天终将来临，我们伯克希尔公司的财险意外险业绩毫无疑问是全美实力最强的，我们的资本实力远远强于那些业务规模更大、知名度更高的保险公司。”

1985年巴菲特高兴地说：“在过去几年的年报中，我曾告诉过大家，伯克希尔公司强大的资本实力，绝对是行业之最，总有一天将会让我们在保险行业拥有独一无二的竞争地位。随着市场的紧缩，这一天已经到来，我们的保费收入在经过长期停滞不前之后，1985年增长三倍以上，伯克希尔公司的财务实力是我们获得良好业务最主要的资产。”

2008年金融危机爆发，AIG等保险巨头倒闭，但巴菲特的伯克希尔公司不但没有发生任何问题，而且还手握巨资大量收购企业和买入股票，其关键的原因之一是巴菲特非常重视资产负债表管理，始终保持公司拥有强大的财务实力。