国泰君安(601211)

综合实力强劲

公司属于国内券商第一梯队，跨越了中国资本市场发展的全部历程和多个周期。公司资本实力及盈利能力在国内证券行业持续领先，业务体系全面均衡，主营业务稳居行业前列。公司资本实力雄厚，净资本居上市券商首位。

机构金融：股债双轮驱动

公司前身国泰证券和君安证券1992年开始从事该业务以来，树立了良好的市场声誉和影响力。公司投行业务股债双牛，股、债承销额均位居行业前列。从项目储备来看，公司项目储备较为丰富，有望在近期转化成收入，进一步强化公司投行业务的强势地位。

个人金融：综合服务能力强

公司服务能力和市场份额始终位于行业前列。股基成交额市场排名基本维持行业前五，市占率上半年提升至5.5%。公司佣金率高于行业平均，主要得益于营销网络发达、研究实力雄厚及机构业务优势明显。两融市场占有率排名行业上市券商第三位，与公司总体实力相当。依靠对公司庞大的经纪业务存量客户的挖掘能力，有望维持较高的两融业务渗透率。

投资管理：进一步提升主动管理能力

公司以进一步提升主动管理能力为工作核心，完善全产品线、全生命周期和全价值链业务体系。公司主动管理占比较高，2014-2016年主动管理占比分别为35%、35%和36%，有望降低资管新规的负面影响。

投资建议

公司属于券商第一梯队，连续十年获得AA评级，有助于公司创新业务的开展；A+H股上市后，公司净资本位居上市券商首位，有望增厚公司利润。估值方面，公司PB在1.6倍上下，估值处于底部水平。给予公司“增持”评级。