安信信托(600816)

业绩持续快速增长， 近 5 年复合增值增速 80%。 公司公布 2017 年年报， 报告期内实现营业收入 55.92 亿元，同比增长 6.6%，归母净利润36.68 亿元，同比增长 20.91%， 业绩连续 5 年快速增长， 复合增速近80%， 扣非后净利润 35.38 亿元。每股收益 0.80 元， 加权平均净资产收益率 25.23%。

业务结构优化， 主动管理规模、信托报酬率的大幅提升带动营收增长。报告期末公司信托资产规模 2325.51 亿元， 增速较 2016 年小幅下降1.02%。 从结构上看， 通道类信托产品规模 741 亿元，同比降幅达到20.8%，去通道化效果明显。主动管理类规模 1585 亿元， 同比上升 12%；规模占比达到 68%， 较上一年增长 8 个百分点。 公司主动管理规模的大幅提升，带动营收不降反升。 2017 年公司信托报酬率持续上升，达到 2.25%， 远高于行业 2017 年 3 季度 0.44%的平均水平， 显示公司有较强的主动管理能力。

多渠道提升资本实力， 打破净资本对业务约束。 2016 年末公司定增 49亿元完成，同时公司拟发行优先股募集资金不超过 68 亿元， 进一步提升资本实力， 为公司拓展固有业务业务和其他创新业务提供资金保证。2018 年公司业务规模有望扩张， 利润保持继续快速增长。

多元化金融布局， 未来金融协同有看点。 公司积极入股金融机构，目前持有中信银行（国际）有限公司 3.4%股权、营口商业银行股份有限公司 4.27%股权、渤海人寿份有限公司 3.85%股权；中国信托登记有限责任公司 2%股权。 随着公司规模的逐步扩张， 预计未来将继续多元化布局， 各金融资源之间有望实现协同效应， 促进共同发展。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2018 年至 2019 年营业收入 67.28 亿元、 80.78 亿元，实现净利润 42.46 亿元、 49.55 亿元， EPS 分别为 0.93元、 1.09 元，对应 2018 年 PE为 13.1 倍。 给予推荐评级。

风险提示： 政策风险，信托规模及信托报酬率大幅下跌风险，市场波动风险。