跨境通(002640)

事件： 公司发布 17 年业绩快报， 全年实现营业收入 140 亿元，同比增长 64%；实现归母净利润 7.5 亿元， 净利润增长 90.7%。 其中四季度单季实现收入 52.6 亿元，同比增长 74.7%；归母净利润 2.6 亿元，同比增长 111.5%， 业绩高速增长符合预期。

公司 17 年四季度盈利能力大幅提升， ROE 提升显著。 1） 净资产收益率来看， 公司 17 年ROE 达到 16.45%，较去年同期提升 2.9pct，表明公司四季度在夯实增长质量、提炼核心竞争力方面成效显著。 2）净利率来看， 公司 17 年四季度单季净利率达 4.9%，较去年同期提升 0.8pct，若考虑 16 年四季度扣非收益则大幅提升 2.3pct，业绩呈现健康增长。

预计一季度公司基本面继续保持良好趋势， 自营网站访问次数持续成长。 1）一月份自营网站访问流量继续保持高速增长。 根据 Similarweb 数据， 1 月份 Gearbest 移动及 PC 端访问次数高达 1.8 亿次，较去年同期接近翻倍增长，全球排名 279 名。服装网站流量攀升迅速， 1 月份 Zaful 访问次数达到 5314 万次， 较去年同期访问量增长超 15 倍提升迅猛， 全球排名为 1485 名。 2）移动端应用下载量在重点市场取得领先地位。 根据 App Annie 数据，1 月份 Gearbest 在安卓平台的应用下载量在欧洲地区葡萄牙、 西班牙、 意大利、 波兰等国家，以及拉丁美洲的墨西哥、巴西等多个国家的下载量进入当地购物类应用前列，自营平台在重点建设的核心市场逐步成为重磅玩家。 3） 业务持续扩张，重质重量双面发力。 据公司新闻数据， 2017 年公司各类业务获得总用户数量已达 1 亿名， 拥有海外仓总数超 30个， 每日发货量达 200 吨， Gearbest 网站位列全球电商类网站流量排名前 30 名。

收购帕拓逊剩余 10%股权，优壹电商完成过户，与公司经营形成良性互补。 1）帕拓逊成为全资子公司进一步加大品牌优势。 业务协同方面， 帕拓逊通过深度对接挖掘供应链，形成以 Mpow 为主的自有品牌矩，品牌打造实力强劲，有望与公司现有第三方业务实现互补，并提升自有平台流量转化； 盈利能力方面，帕拓逊产品具备品牌溢价优势， 17 年 1-11 月销售毛利率达到 62.9%， 提升公司整体盈利能力。 2）优壹电商完成工商变更登记。 我们认公司定增正处于推进阶段， 未来优壹并表有望进一步增厚利润。 3） 升级物流打造核心竞争力强化龙头竞争优势。 18 年公司将打造核心竞争力作为首要目标， 其中拟发行 11.5 亿元可转债用于自建仓库项目， 将配套信息化软硬件系统、 使用自动分拣设备，进一步提升公司订单反应速度及运输能力、 提升用户体验，强化公司物流层面竞争优势。

跨境通是我国跨境电商领域龙头企业， 高增长下估值较低， 是全球电商化大环境下的优质投资标的， 高管增持彰显信心， 维持“ 买入” 。 我们认为当前海外多国市场均处于电商消费冲击线下零售的高速发展阶段， 全球电商化大环境下公司有望成为 1000 亿规模行业龙头。 18 年公司将重点推进“平台化、本地化、品牌化、移动化、社区化”战略，海外深耕重点市场完善服务细节，国内加大物流仓储建设打造核心竞争力。 我们维持原有盈利预测，预计 17-19 年 EPS 为 0.50/0.75/0.99 元， 对应 PE 为 34/23/17 倍。 目前并购优壹电商已过会， 考虑并购后， 备考净利润对应 18 年 PE 仅 21 倍。 近期大股东增持彰显对公司长期发展的极大信心，定增在即股价有望见底回升， 公司是稀缺的增长高、 估值低的品种，维持“买入” 评级。