天虹股份(002419)

公司公布 2017 年年度业绩快报。

2017 年营收增长 7.31%，归母净利润增长 37.03%， 业绩增长超市场预期。 公司 2017 年全年实现营业收入 185.36 亿元，同比增长 7.31%，增速较去年同期提升 8.02pct，其中前三季度增长 4.71%，单四季度增长 13.85%； 2017 年实现归母净利润 7.18 亿元，同比增长37.03%， 其中前三季度增长 35.40%，单四季度增长 40.37%， 营收和净利润增速呈现逐季加速的态势。 公司在消费升级、技术发展的背景下，坚守品质保证，面向家庭、贴近生活、与时俱进，不断应变创新，内涵式发展和外延式扩张并举，老店升级+新店发力两驾马车带动公司业绩高增长。

2017 年营业利润率提升 1.08pct，围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力成效显著。公司立足“ 百货+超市+X”经营战略，以百货、超市为经营支柱，大力发展高毛利“ X-电器、家居、银行、餐饮等其他配套品类”业态，满足顾客一站式购物需求，强化各业态协同效应，从数字化、体验式、供应链三个方面打造自己的核心竞争力。数字化方面，天虹致力于在门店、商品和供应链上推动互联网技术手段的应用，通过虹领巾等数字化运营手段，将售前、售中、售后三个环节贯通，提升消费者的购物效率与服务体验；体验式方面，创新性的推出 KidsRepublic 儿童共和国、 Yes！夜宴主题街等升级版儿童、餐饮业态，为消费者提供更好的生活体验，提升实体门店的场景价值；供应链方面，公司通过与品牌供应商深度联营、适度自营百货商品、超市持续深耕优质源采、不断开发自有品牌等举措深入供应链积极推动商品升级，向市场提供品质更好、价格更低、速度更快的商品， 同时带来毛利率的不断提升。

超额利润分享机制+市场化股票增持调员工积极性，提升经营管理效率。 经过前两年的试验， 员工超额利润分享机制 2017 年在公司门店全面推广，实现了包括基层员工在内的全体自有员工的全面覆盖， 约 2/3 的员工享受到利润超额部分的比例分成， 充分调动团队内各层员工工作积极性，提高人效； 公司设立市场化股票增持计划，采用资管计划购买公司股票， 充分调动管理层和员工的积极性， 为公司未来业绩提供长效保障，同时通过二级市场回购股票表达了公司对业绩持续增长的信心。

上调盈利预测， 上调至“买入” 评级。 我们上调公司盈利预测， 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 7.2/9.1/11 亿元（原预测 6.0/8.0/9.1 亿元） ，对应当前股价 PE 分别为21/17/14 倍。参考同行业可比上市公司未来两年的动态 PE 水平，我们给予天虹股份 2018年 23 倍 PE， 股价仍有较大上涨空间， 上调至“ 买入”评级。