立讯精密(002475)

事件： 公司发布 2017 年度业绩快报， 2017 年营业收入 227.82 亿元，同比增长 65.53%；归母净利润 16.97 亿元，同比增长 46.77%。其中第四季度营业收入 88.83 亿，同比增长 66.16%；归母净利润 6.15 亿，同比增长 29.29%。

投资要点

受益新品导入，全年收入高速增长： 公司 4 季度收入 88.8 亿，同比增长66.2%，并未受国产手机出货下滑影响，带动全年收入高速增长，主要受益于： 1） 3 季度导入单价较高的新品 Airpods， 4 季度份额提升；2）大客户 LTE 版 Apple Watch 带动销量大幅增长； 3）声学、 Type-C、Dongle 收入继续增长。

通过提升效率和原材料自制率改善利润率： 经过上半年投入期，公司下半年声学业务已经开始大幅盈利。 AirPods 方面，爬坡后目前部分产线的良率已经超过 90%，随着今年效率提升，以及原材料自制率的提升，盈利能力将得到改善。

Airpods、无线充电、 LCP 天线为 18 年最大增量，精密制造龙头继续高速增长： 凭借强大的业务开拓能力，在大客户品类不断扩张是公司持续增长的动力。继 Airpods 之后，今年公司无线充电、 LCP 天线产品又打入大客户供应链，业绩将继续保持高速增长： 1）AirPods 盈利能力将增强； 2）今年苹果将发售无线充电底座，公司在发射端线圈基本独家供应，接收端也开始提供产品； 3）参与大客户 LCP 天线后段SMT 环节，单机价值量较高； 4）声学产品今年在大客户份额将提升至 20%以上。

盈利预测与投资建议： 预计 2017-2019 年公司净利润为 17、 25、 35 亿元，EPS 分别为 0.53、 0.79、 1.1 元，对应 PE 为 46.9、 31.8、 22.7 倍。 公司具有强大的业务开拓能力，在大客户品类不断扩张，同时马达产品也在储备，目前估值处于合理位置， 首次覆盖，基于公司的高成长性，我们给予“买入”评级

风险提示： 大客户销量不及预期； 公司产品份额下滑。