科大讯飞(002230)

业绩超预期，四季度营收持续加速

2016 年公司营收增长 32.78%，扣非后净利润下降 19.32%，2017 年公司业绩表现显著向好。从单季度的情况看，4Q17 营收和净利润分别增长75.61%和 25.92%，营收增速大幅超过前三季度，净利润增速较前三季度小幅下滑，预计公司四季度在源头技术研发及赛道渠道建设上的投入仍然较大。

开放平台规模持续快速增长

2017 年末，讯飞开放平台覆盖国内 60%以上的 AI 开发者团队，合作伙伴达 51.8 万，同比增长 102%；应用总数达 40 万，同比增长 88%；平台总用户数/终端设备数达 17.6 亿，同比增长 93%。公司在人工智能领域继续保持数据规模优势，以科大讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化探索实现突破，广告投放精度大幅上升，前三季开放平台的大数据广告业务收入同比增长 241%。

赛道规模放量，显著贡献利润

2017 年公司在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上，实现净利润总额较上年同期增长超过 60%，形成广大用户可是在感知的人工智能应用成果。教育业务步入收获期，形成 To G（智考产品、区域教育云品台）、To B（智课产品）及 To C（智学网）的完整闭环，未来随着产品化系统与名校标杆用户的不断增多，公司教育产品的代差优势将持续凸显。医疗业务顺利推进，目前在人工智能技术和医学资源上已经形成先发优势。公检法业务与最高法、最高检展开合作，业务规模即将放量。

盈利预测及投资建议

我们预计公司 2018-2019 年净利润分别增长 43%和 33%，稀释后 EPS 为0.44 元和 0.58 元，当前股价对应 126X 和 94X PE。我们认为人工智能风口刚起，公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段，因此相较于利润，市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长，我们看好讯飞在 AI 领域的专注、积累与转化。公司长期业绩拐点已经形成，明年各赛道加速腾飞，高增长值得期待，维持“买入”评级，目标价 70 元