2018 年一季报前瞻： 同比普遍有较大增幅，锂、钴板块利润增速尤其突出。 锂、钴板块由于产品同比量价齐升利润同比大幅上涨， 洛阳钼业（ 118%，符合预期）（括号内为一季报净利润同比增速，下同），寒锐钴业（ 412%，超预期），天齐锂业（ 60%，符合预期），赣锋锂业（ 231%，符合预期）；铅锌和铜板块受益产品价格上升利润同比上涨，但涨幅大多数低于理论弹性值， 包括： 驰宏锌锗（ 30%，符合预期），中金岭南（ 28%，符合预期），紫金矿业（ 14%，符合预期），江西铜业（ 27%，符合预期）；中游磁材及铝加工公司利润增速稳定，正海磁材（ 651%， 符合预期），宁波韵升（ 16%，符合预期），亚太科技（ 20%，符合预期），明泰铝业（ 24%，符合预期）；其他业绩增长优异的公司包括：云海金属（ 72%，符合预期），锡业股份（ 32%，符合预期），东睦股份（ 39%，符合预期）；电解铝板块由于铝价低迷业绩同比较差，云铝股份（ -13%）。

2018 年有色整体需消化高估值， 需精选子行业及个股。 目前有色整体估值水平对应 2017年净利润的 PE 普遍在 30-40， 对标 2018 年净利润预计也在 20-30， 远高于钢铁、 煤炭等其他周期品种，且除钴锂以外其他金属价格难有进一步上涨动力， 预计 2018 年有色整体表现将相对弱于化工、水泥等周期板块，需精选子行业及个股。

2018 年金属价格判断： 价格角度上半年较确定上涨的是钴价，国内补贴将持续鼓励高能量密度的三元电池，钴需求持续向好，同时供给端增强有限供需面仍然较好。 锂价格预计3、 4 月由于磷酸铁锂客车抢装需求提振将有所反弹，但 6 下旬月开始由于补贴退坡需求下降，同时新增供给出量，价格可能将有所回落。 铜、锌等大宗基本金属价格上半年预计震荡，暂无需求大周期刺激，大宗基本金属价格预计难以创新高。 铝价格预计仍将弱势，3 月 15 日取暖季限产结束复产 150 万吨产能，同时今年新增产能较多，预计铝价格仍将继续走弱。 锡价格预计震荡，锡供给下降逻辑暂时未见验证，预计产品价格仍将震荡。镍价格预计震荡，高成本红土镍矿供给及高库存限制镍价格进一步上涨，预计镍价格维持震荡。

投资建议： 继续推荐钴和紫金矿业！ 锂板块三四月继续看反弹。上半年钴价格继续看涨，标的上推荐寒锐钴业（ 2018/2019 净利润 16 亿/21 亿， PE22X/17X）、 洛阳钼业（ 2018/2019 净利润 60 亿/64.4 亿， PE32X/30X） ； 紫金矿业是少数能够独立于行业之外进行产能扩张的公司（ 2018/2019 净利润 40 亿/50.9 亿， PE26X/20X）； 同时建议积极配置中游高增速低估值的标的， 明泰铝业（ 2017/2018 净利润 3.5 亿、 5 亿， 40%+增速对应 2018 年净利润 PE 仅 15 倍）， 东睦股份 （ 2018 年扣非预计 3.5 亿净利润（ 40%+），对应 PE19X）；锂板块由于三四月锂价格预计有所提价，股票看反弹，标的天齐锂业（ 2018/2019 净利润 25.3 亿/35 亿， PE27X/20X），赣锋锂业（ 2018/2019 净利润 23亿/26 亿， PE23X/20X）。