兖州煤业(600188)

事件：

3 月 8 日公司公告称， 澳洲子公司兖煤澳洲以 2.3 亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯（ Warkworth） 合资企业 28.9%权益买入期权的收购， 收购完成后， 兖煤澳洲在沃克沃斯（ Warkworth） 合资企业的权益增至约 84.5%， 在 Mount Thorley Warkworth 持有的煤炭产量份额由 64.1% 提升至 82.9%。

投资要点：

行使期权，收购沃克沃斯 28.9%股权。 2017 年 9 月 1 日，兖煤澳洲收购联合煤炭公司，通过其持有的沃克沃斯合资企业获得称索利山沃克沃斯 64.1%权益，新增权益产量 788 万吨。2018 年 3 月 7 月，兖煤澳洲以 2.3 亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯合资企业 28.9%权益买入期权的收购，使其在索利山沃克沃斯矿区的权益由 64.1%提升至 82.9%，新增权益产量 231 万吨。 索利山沃克沃斯矿区位于澳大利亚新西南威尔士，煤炭总储量 3.48 亿吨，可采储量 2.43 亿吨，煤种以动力煤、半软焦煤为主， 2016 年实际产量 1230 万吨。

为兖州煤业年增厚业绩约 4.6 亿元人民币。 2016 年沃克沃斯合资企业实现营收 6.9亿澳元（约为人民币 34.6 亿元），净利 1.2 亿澳元（约为人民币 6 亿）。 2017 年中，沃克沃斯合资企业实现营业收入 4.234 亿澳元（约合人民币 21.17 亿元） ，净利润 1.556 亿澳元（约合人民币 7.78 亿元） 。预计 2017 年公司全年实现营收 8.5 亿澳元（约为人民币43 亿元），实现净利 3.1 亿澳元（约为人民币 16 亿元）。预计本次兖煤澳洲收购公司 28.9%的权益，将为兖州煤业年化带来 4.6 亿元利润增长。

受益于产能扩张和煤价上涨， 预计一季度业绩同比增长 34%。 2017 年 1 月份开始公司内蒙古地区营盘壕和石拉乌素煤矿先后投产并在下半年逐步安，为公司增加权益产能 1950 万吨，预计该部分产能 18 年贡献产量较 17 年增长 400 万吨左右， 预计 2018 年鄂尔多斯地区一季度煤价较 2017 年一季度上涨 60 元/吨，因此预计同比增加盈利 2.4 亿元；同时预计澳洲并购联合煤炭公司一季度增加盈利 5 亿元，财务公司贡献利润 0.3 亿元，初步预计 2018年一季度业绩 27.7 亿元，同比增长 34.14%。 为 A 股动力煤上市公司鲜有的高成长标的。

盈利预测与评级。 预计公司未来 18-19 年也将受到环保限产影响， 以及需求下滑预计煤价加速回落影响，因此不调整公司盈利预测，预计 2017-2019 年归母净利润为分别为 68.15、94.63、 77.63 亿元； EPS 分别为 1.39、 1.93、 1.58 元，对应 PE 倍为 11 倍、 8 倍和 9 倍。公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加，内生成长性叠加外延并购具有稀缺性，而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长。继续维持公司“ 买入”评级。

风险提示： 宏观经济下滑，煤价下跌。