晶瑞股份(300655)

公司公告： 拟公开发行可转债集资金 1.85 亿元用于建设年产 8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目，项目计划投资约 3.87 亿元，补充流动资金 4600 万元，总计约 4.33 亿元。项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹解决。本项目由眉山晶瑞电子材料有限公司实施，建设地点位于四川省彭山市成眉工业园区内。

半导体及显示平板产能向国内转移，下游需求快速增长，电子化学品进口替代空间大。 据SEMI 数据统计， 2017-2020 年全球将有 62 座晶圆厂完成新建，其中逾 4 成新厂在中国大陆，IC 制造产能正逐渐向中国大陆转移；国内主要平板显示厂商加码高世代 LCD 平板产线，预计 2019 年起放量增长；太阳能光伏电池稳定增长，市场空间大。三大产业对湿电子化学品、光刻胶需求旺盛，但国内技术储备相对不足， 8 寸以上晶圆所需超净高纯试剂、主要光刻胶均依赖进口，未来进口替代空间巨大。

电子信息产业为四川第一支柱产业，眉山基地产能配套周边强劲需求。 2017 年，四川省电子信息产业全年增长 15%以上，主营业务收入近 8000 亿元，居中西部第一，全国第七。按照规划，到 2020 年，全省电子信息产业主营业务收入将达到 13000 亿元。新型显示产业，四川地区汇集京东方、 中电熊猫、惠科、信利等面板企业；集成电路产业，汇聚了紫光集团成都 IC 国际城、格罗方德 12 英寸晶圆、中国电子集团成都芯谷等一大批重大项目。公司此次在成眉工业区建设电子材料产能，配套周边企业对电子化学品的强劲需求，同时可利用园区良好的基础设施及环保设施，节约能源，降低运输成本，提高经济效益。

G5 高纯试剂及光刻胶技术、验证和产能瓶颈逐个突破，公司迈入成长快车道。 技术方面：公司双氧水已达到国际最高纯度 G5 水平，打破国际技术垄断，电子级硫酸引入日本三菱的电子级硫酸提纯技术，电子级氨水亦有技术储备，全资子公司苏州瑞红“ i 线光刻胶产品开发及产业化” 02 专项顺利结题，实现量产。客户验证方面： G5 双氧水已在华宏完成测试，即将进入中芯国际产线测试； i 线光刻胶已通过中芯国际上线测试，下半年开始有望陆续获得相关产品订单；产能方面：除眉山基地外，公司电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应，结合三菱化学技术，规划建设 9 万吨产能。公司技术、验证及产能瓶颈逐个突破，将迈入成长快车道。

投资建议： 维持“增持”评级，维持盈利预测，预计 2018-2020 年归母净利润分别为 0.65、0.86、 1.10 亿元，对应 EPS 为 0.74、 0.97、 1.25 元， PE 为 46X、 35X、 27X。

风险提示： 1.下游需求不及预期； 2.产能扩建不及预期； 3.原材料价格上涨； 4.技术研发不及预期