【宏观】丁婷婷、熊园（联系人）：下半年经济有惊无险，短期关注四条主线-20180518

1、4月数据有助于修复此前的悲观预期，我国经济韧性仍强。现在往后看，我国货币已边际趋松，7、8月还有降准可能；财政也已变相宽松，最有可能在地方政府专项债端和PPP项目端。我们再次提示二季度大概率是今年广义通胀的最高点（主要是二季度PPI反弹），对应的二季度名义GDP增速也可能是全年高点（1季度为10.2%，二季度有望持平甚至更高）。

2、维持此前判断，2018年的宏观大背景是“政策严（强监管、货币紧、推环保）+经济平（稳中缓降）+通胀起（上半年高，全年无忧）”，节奏上看，全年GDP累计增长6.6%甚至更高，四个季度分别为6.8%、6.7%、6.6%、6.6%。

3、提示短期的四个关注主线：一是政策冲击风险，包括资管新规的实质影响开始显现（关注陆续出台的细则），以及城投、城商行等破产倒闭、被接管的冲击（债务违约已相继出现）。二是即将进入梅雨季，如果水泥、螺纹钢价格等依旧不弱（“淡季不淡”），那么，4月以来PPI的反弹将不仅仅只是低基数和近期油价短期上涨所能完全解释。三是美联储年内再加2次（全年3次）的预期，有望在两三周内全面发酵至再加3次（全年4次），这将就进一步推升对美债、美元走高。四是中美贸易谈判的进展，预计有所缓和，但不会实质性好转。

风险提示：我国经济超预期下行；中美贸易摩擦升级。