顺丰控股(002352)

核心结论

事件：公司发布2018年半年报，1-6月实现营业收入425亿元，同比增长32%；实现业务量18.6亿票，同比增长35%，市占率提升0.5pct；扣非净利润20.9亿元，同比增长17%；每股盈利0.51元，业绩符合预期。优质的服务为公司带来高于同行的品牌溢价，上半年公司快递单票收入为22.69元，远高于行业12.43元的平均水平。较高的单票收入叠加稳增长的业务量共同保证了公司持续健康的业绩水平。

传统业务稳健增长。该块业务收入合计356亿元，增长26.3%。分业务来看，时效业务方面，公司持续保持时效快递能力，不断巩固和提升行业领先优势，时效板块收入为257亿元，增长18.2%；经济业务方面，公司对经济产品持续优化升级，打造一套专属于经济产品的独立运营模式，建立了一张更快捷、更安全的陆运网络，有效扩大了目标客户群，经济产品收入达98.9亿元，增长53.7%。

新业务占比快速提升。公司上半年新业务收入合计65.4亿元，增长72.4%，收入占比从11.8%提至15.4%。细拆来看，重货业务市占率持续提升，收入达34.5亿元，增长95.8%，合作的大客户主要有苹果、美的、海信等公司；冷运服务包括食品及医药专业配送业务，增长47.7%，业务保持快速增长；国际及同城配业务收入增速分别为40.8%、158.8%，优化公司综合物流网络布局。

投资建议：公司具“天网+地网+信息网”核心竞争力，持续加大科技与运力投入，壁垒再度夯实。良好的业绩增长带来健康的现金流，辅以稳健的财务管控手段，资产负债率水平降至42.46%。伴随公司业务量稳中有增，新业务布局持续深入，降本增效，业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业增速不及预期风险、人工及燃油成本大幅上升风险、限售股解禁风险等