东方证券(600958)

核心推荐理由：

1、投资能力出众，资管行业领跑者。从公司各项业务收入来看，自营业务和资管业务占比较高，相较于行业其他上市公司弹性较高。2017年公司投资净收益和受托客户资产管理业务净收入分别为55.28亿元和19.77亿元，同比涨幅分别为54.65%和123%。公司的投资管理能力出色，在证券投资、资产管理、基金管理方面处于业内领先地位。从规模来看，公司全资子公司东证资管受托资产管理规模稳步增长，主动管理优势进一步增强。2017年，公司受托资产管理规模2,143.92亿元，较上年同期增长39.12%，其中主动管理规模突破两千亿元，占比高达98.02%，远超券商资管行业平均水平，东证资管受托资产管理业务净收入行业排名第一位。

2、资本实力持续壮大，为业务提供有力支持。2017年，公司成功完成A股增发，募集资金110.58亿元，进一步壮大了公司的资本实力。公司通过连续三年的股权融资（A股上市、H股上市、A股非公开发行），结合公司债券、海外债等债务融资工具的发行以及公司自身的盈利能力，迅速增加公司资本实力，提高公司市场竞争力、抗风险能力，为公司业务转型、创新业务发展提供了坚实的资本保障。截至2017年年底，公司总资产达2,318.60亿元，净资产达535.01亿元，稳步跨入一流券商行列。

3、看好公司业绩弹性。业绩快报显示，上半年母公司口径实现营业收入30.38亿元，净利润14.10亿元，同比降幅分别为59.87%和92.69%，落后于行业。但我们认为，主要原因在于公司自营业务收入占比较高。考虑到公司自营业务比重较高，相较于行业其他上市公司弹性亦较高。若市场行情有所回暖，利好公司自营业务和经纪业务，有望提升公司业绩。

盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.56元、0.60元和0.65元，维持公司“增持”评级。

风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。