金科股份(000656)

投资要点：

公司2018H1营收与归母净利润大幅增长。其中，公司实现营业收入155.5亿元，同比增幅49.3%；归母净利润6.67亿元，同比增幅46.3%；加权ROE3.39%,同比提高1.26pct（已考虑17亿无固定期限委托贷款的影响）。主要系本期交房结转项目增加，以及毛利率提高5.5个pct至22.5%所致。

销售高增长，向千亿目标冲刺。2018H1公司地产板块实现销售金额597亿（+116%），销售面积697万平米（+84%），销售均价8565元/平米（+32%）。公司2018年销售目标800亿元，目前已完成87%，有望提前向2019年1200亿计划冲刺。公司目前取得预收账款634亿元（+73%），是2017年营收为1.8倍，业绩保障性较高。

公司布局八大城市群，拿地力度较大。公司2018H1新获取土地1012万方（+62%），为销售面积的1.45倍，权益比例68%；权益地价270亿（+32%），为2017全年拿地规模的59%，，平均楼面价3950元/平米（-18%）。新增土储中，重庆占总计容建面29%，其次为四川（13%）、贵州（10%）、江苏（4%）、安徽（4%）等地。公司目前拥有土地储备3600万平米，在建面积2540万方（+94%），可满足2-3年的销售开发规模，周转率有所提升。公司2018H1新开工1050万方（+248%），为未来一年销售推盘提供充分的可售资源，竣工面积256万方（+127%），全年结算金额高增有所保障。公司目前已进入23个省市，以重庆、成都、北京、天津、杭州、南京等一二线城市为主。

受益于销售回款增加，现金流大幅好转。2018H1公司经营活动产生的现金流量净额为35.3亿元（+147%），现金及现金等价物增加118亿元（+2305%），销售商品提供劳务收到现金410亿元（+82%）。同步的，公司投资、偿债力度有所增强，对外投资与收购项目支付的现金流出约48.8亿元（+48%），偿还债务支付现金184亿元（+124%）。公司目前资产负债率84.8%（+0.9pct），净负债率159%（-37pct），货币资金303亿，为短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.3倍,偿债能力较强。公司融资余额757亿（+12%），其中银行贷款占比提升至67%（较2017年提高18pct），非银贷款占比下降至19%。

债券信用评级首次上调至AAA（中诚信），年内计划加大融资力度。公司1-8月完成私募债6亿（利率7.9%，剩余额度54亿），公开发行公司债35.8亿（分别为7.2%和7.5%，剩余额度19.2亿），拟境外发行10亿美元债券，发行ABN16亿，超短融18亿（分别为6.7%和6.9%，中票等融资工具剩余额度72亿）。

物业服务与新能源业务稳步推进。社区生活服务业务实现营业收入6.54亿元，同比增长约44%。新增合同管理面积1057万方，累计进驻城市已达123个，管理项目超过600个，管理面积达2.16亿平米。公司上半年新能源项目上网电量约2.2亿度，同比增长约26%，限电损失比率约25%，同比下降10个百分点；实现营业收入约0.90亿元（+23%），净利润约2470万元（+411%）

维持增持评级，上调盈利预测。我们认为公司储备充足，受益于西南区域的房市热度，销售规模将维持高速增长，因此维持增持评级，上调盈利预测。预计公司2018-20年归母净利润为27.4/38.2/52.5亿元，同比增速36.9%/39.3%/37.2%，对应EPS：0.51/0.72/0.98元。（原预计2018-19年归母净利润为16.8/21.3/25.9亿元，对应EPS：0.40/0.49元）