易华录(300212)

事件：近日，易华录发布2018年半年度报告，上半年公司实现营业收入12.65亿元，同比增加2.72％；实现归属母公司股东净利润1.09亿元，同比增加36.54%；实现扣非后归属母公司股东净利润1.03亿元，同比增加42.38%。

点评：

营收微增，盈利能力大幅提升。上半年公司营业收入实现微增，其中由于数据湖业务的积极开展，智慧城市板块实现营收4.56亿元，同比快速增长127.51%，一定程度上弥补了智能交通和公共安全板块的业务收缩引起的收入下滑。同时由于智慧城市业务毛利率较高，其占比的提升使得公司整体毛利率得到显著提升。上半年公司销售毛利率达到37.58%，同比提升8.55个百分点，净利率达到10.71%，同比提升2.28个百分点。毛利率及净利率均已处在公司上市以来的较高水平。截止上半年末，公司累计新增项目金额约14.97亿元，剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元，将成为公司下半年业绩的有效支撑。

推进以数据湖为中心的发展战略，一体机D-BOX成功发布。公司继续推进以数据湖为主体的发展战略，上半年公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司，完成了数据湖PPP项目主合同及分包合同的签订，并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设。公司已经在全国设立150余个城市代表处，加快推进数据湖营销工作及项目落地。在数据湖引流层面，徐州、泰州、天津三地的部分政府数据正逐渐被引入数据湖中，政府牵头下的大数据及互联网企业的入驻也取得积极进展。在数据应用层面，公司目前已正式签约数据湖生态合作伙伴上百家，其中包括商汤科技、旷视科技、腾云天下等知名企业。此外，公司重点开发推广了数据湖理念的缩小版-D-BOX一体机，该产品由超融合服务、光磁一体化存储及数据湖应用。目前，公安版本的D-BOX产品已经成功发布，并联合生态伙伴上架20余种专业应用产品，产品已经在上海、天津、重庆、福建等地推广试用。适用于金融、智慧园区、应急处置、物联网等场景下的D-BOX产品也已经成功推出，有望成为公司新的业绩驱动力。

盈利预测及评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为41.81，54.40，67.91亿元，归属于母公司净利润分别为3.12、4.35、5.40亿元，按最新股本4.51亿股计算每股收益分别为0.69、0.96、1.20元，最新股价对应PE分别为41、29、24倍，维持“增持”评级。

风险因素：战略调整风险；数据湖建设不及预期风险；新产品推广不及预期风险。