广信股份(603599)

事件： 公司公布 2018 半年报，报告期实现营收 15.41 亿元，同比增长16.30%；归股净利润为 2.33 亿元，同比增长 46.37%；扣非净利润为 2.17亿元，同比增长 38.96%，每股收益 0.5 元，同比增幅为 19.05%。

主要观点：

产品价格上涨，增厚业绩

2018H1公司业绩稳中有升。分产品看：杀菌剂（多菌灵、甲基硫菌灵）销量为 8868.7吨，同比下降30.79%，产品均价为31499.97元/吨，同比上涨5.36%；除草剂（敌草隆、草甘膦）销量为21037.31吨，同比下降30.71%，产品均价为24424.06元/吨，同比增幅为21.44%；精细化工产品销量2001.4吨，产品均价为97540.97元/吨，同比涨幅108.69%， 公司在产品销量下滑的背景下，净利润仍稳中有升，主要是由于产品价格显著上涨。同时公司三费支出1.84亿元，同比增长16.61%， 费用管控能力强，使得公司产品综合毛利率为29.70%，同比增加2.42个百分点。

定增项目有序推进，夯实未来发展

目前公司定增项目稳步推进， 其中3000吨/年吡唑醚菌酯、 1200吨/年恶唑菌酮项目正在建设厂房，预计2019年下半年产品上市；15000吨邻苯二胺、东至码头、热电联产项目均已建成使用；研发中心项目也在积极推进中。待定增项目全部完成后，公司将形成研发―上游原材料―农药产品的产业链新格局， 构建一体化发展，对于丰富产品、降低成本、提升竞争力起到重要作用。

盈利预测

目前公司主要产品价格上涨，提升公司盈利能力，同时定增项目稳步推进，效益逐步显现，看好公司未来发展。预计 18―20 年 EPS 为 0.95、 1.34、1.57，对应当前股价 PE 分别为 13X、 9X、 8X， 给予“增持”评级。

风险提示产品价格大幅下滑， 新产品投产不及预期