当升科技(300073)

事件：

公司发布2018年半年度报告，报告期内实现营业收入16.30亿元，同比增长95.22%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长114.99%。业绩增速符合申万宏源预期。

投资要点：

业绩增速符合预期，扣非后归母净利润同比增长114.99%。公司2018年上半年实现营业收入16.30亿元，同比增长95.22%。其中，锂电正极材料及其他材料业务实现营业收入15.60亿元，同比增长103.44%；智能装备业务实现营业收入0.70亿元，同比增长2.95%。归母净利润为1.13亿元，同比下降22.16%，主要受上年同期出售星城石墨实现投资收益0.91亿元的影响。报告期内实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长114.99%，经营性业绩大幅上升主要原因是公司正极材料新产能逐步释放，产销量快速提升带动营收和利润规模大幅增长。

拟建年产10万吨锂电正极材料基地，高镍正极产能加速扩张。8月24日，公司董事会审议通过《关于建设当升科技锂电新材料产业基地的议案》，拟在江苏常州市金坛金城科技产业园建设锂电新材料产业基地项目，远期规划年产10万吨产能。其中首期项目计划分三个阶段建成年产5万吨正极材料产能,全部投产时间为2023年12月，总投资为人民币33.55亿元，生产线将按照NCM811/NCA的标准设计，同时具备生产不同类型多元材料（NCM811、NCM622、NCM523和NCA）的能力。目前公司锂电正极材料产能约1.6万吨，已基本实现满负荷生产。江苏当升三期工程1.8万吨高镍产能有望于19年底建成投产。公司正极材料产能持续扩张，有望凭借技术优势巩固市场地位。

动力电池高镍化方向明确，公司产品定位高端享受技术红利。公司前瞻性布局高镍三元正极材料，是全球第二家研发NCM622成功并且批量生产的企业，2017年动力NNCM811产品实现量产。目前动力NCA材料完成中试工艺定型，预计年内批量推向市场。随着新能源汽车补贴向“高能量密度、高续航里程”发展，高镍三元材料需求快速增长。我们预计未来动力电池原材料成本逐渐下降，但由于NCM811等高端产品技术壁垒较高，高镍加工费高于其他正极材料。研发能力强、良品率高的企业有望享受技术红利。

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司正极材料技术行业领先，高镍产能有序扩张，业绩增长确定性强。我们维持盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为3.06亿元、4.06亿元和7.92亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股，当前股价对应PE分别为36倍、27倍、14倍。维持“买入”评级。