新泉股份(603179)

事件：

公司2018年上半年实现营收同比+17%，扣非归母净利润同比+42%。

点评：

Q2业绩略超预期， 毛利率环比提升， 积极控费。 上半年实现营收18.53亿元，同比+17%，实现归母净利润1.52亿元，同比+40%。 Q2实现营收8.81亿元，同/环比+15.84%/-9.36%， Q2扣非归母净利润0.75亿元，同/环比+50.41%/+1.35%， Q2业绩略超预期，主要源于公司毛利率环比提升，控费效果良好。 Q2毛利率为24.38%， 同/环比-1.68pct/+2.12pct。 Q2期间费用率为13.35%，同/环比-4.93pct/+2.04pct， 同比大幅下降，主要源于销售费用率同比-3.63pct（可回收包装物替代纸箱导致包装费下降及运输费下降）， 管理费用率（管理效率提升） 同比-1.95pct。 回款质量高， Q2经营活动现金流净额为+2.83亿元， 主要源于本期以银行汇款方式回款占比增加， 银行承兑汇票方式减少。

业绩增长来源于乘用车领域。 公司大客户主要是上汽、 吉利，上汽乘用车自主品牌上半年销量同比+54%， 吉利上半年销量同比+44%， 增长迅猛。上半年公司乘用车仪表板贡献主要增量，销量同比+16%，营收同比+39%，营收占43%。

成功发行可转债，募投项目进展顺利。 公司成功发行可转债募资4.5亿元，用于常州生产基地扩建项目及长沙生产基地建设项目。 常州基地扩建项目已开工建设，长沙基地建设项目正在建设中， 项目建成后将增加50万套仪表板总成、 50万套门内护板总成、 75万套立柱护板总成、 45万套保险杠。 公司2016、 2017年仪表板等大型产品产能利用率为82%、 96%，项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题，有效提升公司经营业绩。

盈利预测及投资建议： 维持“谨慎推荐”评级。 预计公司2018年、 2019年EPS分别为1.48元、 1.87元，对应PE分别为13倍、 10倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示： 客户开拓不及预期； 汽车产销不及预期