吉电股份(000875)

火电同比减亏、新能源业绩释放驱动归母净利润增加，财务费用较上年同期增幅较大。公司今年上半年火电板块净亏损0.2 亿元，同比减亏0.35 亿元；新能源板块实现净利润3.82 亿元，同比增加78.5%，新能源成为公司利润的主要来源，业绩大增驱动公司归母净利润同比增加306.35%。公司近年来通过自建与并购等方式持续加码新能源项目开发，资产负债率目前已经攀升至75.32%，公司今年上半年实现财务费用5.19 亿元，较上年同期增加1.81 亿元，财务费用大幅攀升对于公司整体盈利造成一定负面影响。

火电新项目投产+利用小时提升驱动发电量增加，热力销售为火电板块主要盈利来源。今年一季度公司长春热电1 号机组投产，新增火电装机35 万kw，截至目前公司火电装机达316.5 万kw。吉林省全社会用电量同比增长8.71%，公司火电机组利用效率有所提升。18H1 公司火电发电量5.57 亿千瓦时，同比增加46.82%。上半年公司综合标煤单价同比升高47.01 元/吨，致使燃料成本进一步增加，火力发电业务盈利仍然较为艰难，热力销售量价齐升为公司火电板块主要盈利点，18H1 公司实现供热量1586.78 万吉焦，同比增加28.43%，同时供热单价有所提升。

受益限电改善及装机增长，新能源持续贡献业绩增量，公司继续加大新能源产业布局。截止18H1 公司在运新能源装机达256.17 万kW，较上年同期大幅增加44.7%，占总装机的45%。受益于弃风限电改善以及装机增长，18H1 新能源发电量21.62 亿千瓦时，同比增加50.99%。当前，公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地和长春、合肥、九江三个新能源运维基地，新能源业务从吉林省延伸至国内25 个省市地区。公司8 月30 日公告，拟以7.43 亿元收购上海成瑞投资有限公司所属7 家风电公司100%股权，合计涉及风电项目装机容量达32.7 万kw。此外，公司于4 月投资建设的吉林白城光伏应用领跑基地项目(10 万kw)正有序推进。公司持续加大新能源转型力度。

盈利预测与评级：考虑到公司拟收购和新开工的新能源项目进度，我们暂不调整18 年盈利预测，上调19-20 年盈利预测（调整前为2.76 和3.83 亿元），预计18-20 年归母净利润分别为2.17、3.16和 4.28 亿元，当前股价对应PE 分别为29、19、15。公司新能源板块处于快速成长期，火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落，维持“增持”评级。