君禾股份(603617)

主要观点：

2018年上半年净利同比增13.82%，汇兑收益增加明显

上半年公司实现营收3.51亿元，较上年同期增长7.19%，归母净利润为4344.71万元，较上年同期增长13.82%。受原材料价格上升影响，公司上半年毛利率为23.78%，同比下降3.24%。净利率为12.37%，同比上升0.73%。净利增速高于收入增速主要是汇兑收益增加使得公司财务费用改善明显。

欧洲市场稳定增长，美国市场开拓顺利，下半年将继续保持稳定增长

公司在保持了对欧洲市场稳固增长的情况下，积极拓展美国市场，组建营销团队。同时从智能化、模块化、便携化、环保四个方面创新研发新产品，叠加人民币贬值利好出口等因素，预计公司下半年出口将保持稳定增长。

合作商知名度高，公司拥有完整产业链

公司与国外著名的制造商、连锁超市、贸易商有着密切合作关系。在电子商务和跨境电商等新兴渠道上，与众多知名平台合作，销售额增长明显。公司下辖的3家子公司生产的核心部件，保障公司产品核心部件供应及时性和产品质量，提高了公司产品毛利率水平和竞争力。

实施股权激励利益互绑，彰显公司长期发展信心

公司向60名激励对象授予183.40万股限制性股票，授予价格为10.74元/股。这将加深公司与管理层和核心骨干间的绑定，彰显公司长期发展信心。

盈利预测及估值

预计公司2018-2020年实现归属母公司所有的净利润0.76、0.98、1.28亿元，对应EPS为0.76、0.98、1.28元。公司未来定位做系统级和方案级产品，市场空间广阔，维持“增持”评级。

风险提示

（1）原材料价格波动风险；（2）汇率波动风险；（3）贸易战加剧