浙江鼎力(603338)

1、上半年业绩高增长，汇兑收益缓冲毛利率下滑。2018年上半年，浙江鼎力实现营业收入7.85亿元，同比增长42.12%。公司在境内实现营业收入2.97亿元，同比增长39.88％；实现海外营业收入4.79亿元，同比增长48.33%，海外营收占比为61.02%，比上年同期提升2.5pct，公司产品进一步获得欧美高端客户的认可。2018H1公司销售毛利率为38.63%，比上年同期下降5.25pct，但比一季度提升1.14pct，毛利率波动的主要原因是原材料价格的波动（2017年全年直接材料成本占总成本的90.37%）。一季度人民币升值而到二季度人民币进入贬值通道，对公司而言汇兑影响从损失转向获益，2018H1公司汇兑损益为-424万元（而去年同期为628万元），叠加利息收入，公司二季度财务费用比一季度快速下降，抵消毛利率下滑对净利率的影响。

2、产品结构持续优化，臂式产品产能释放在即。2018年上半年，浙江鼎力高空作业平台合计销售12505台，同比增长54.34%，其中臂式和剪叉式平台销量增长迅速。臂式产品销售258台，同比增长160.61%；实现销售收入8812.76万元，同比增长137.67%。剪叉式产品销售10274台，同比增长67.47%；实现销售收入6.11亿元，同比增长41.88%。2017年11月24日，浙江鼎力发布公告，公司募集资金8.80亿元，共投入9.77亿元建设年产3200台大型智能高空作业平台项目，工期为30个月。该项目旨在提升公司高端智能高空作业平台制造工艺，以“高品质、高效率、低成本、零返工率”为目标，打造行业高品质产品。目前该项目处于厂房建造阶段，预计2019年建造完成。报告期内，公司以自有资金1500万元投资的“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”已进入正常生产阶段，该项目的实施有利于公司进一步提升微型剪叉式产品产能，降低生产成本，提升盈利能力。

盈利预测和投资评级：我们预计浙江鼎力2018年至2020年的EPS分别为1.59元/股、2.20元/股和3.20元/股，我们维持浙江鼎力的“买入”评级。

风险提示：高空作业平台行业增速放缓；公司业务拓展不及预期；与CMEC合作协同效应未能充分显现；募投项目成效不及预期。

相关研究：《业绩持续高增长，海外销售加速放量》2018.08.22；《淡季不淡，产能释放有望确保公司业绩高增长》2018.05.07；《高增长持续，彰显龙头本色》2017.07.27；《一季度开门红，鼎力加速奔跑》2017.04.25；《业绩如期高增长，境内外业务共腾飞》2017.03.01。