林洋能源(601222)

事件： 公司发布 2018 年半年度报告。 2018 年上半年公司实现营业收入 16.13 亿元，同比增长 3.37%；归属于上市公司股东的净利润 3.97 亿元，同比增长 17.79%；归属于上市公司股东的扣非净利润 3.94 亿元，同比增长 16.03%；基本每股收益 0.22元/股，同比增长 15.79%。

点评：

光伏电站建设加速提升公司毛利率， EPC 集成取得突破。 公司业务分为智能、节能和新能源三大板块，其中新能源包括光伏电站建设运营及光伏电池及组件销售业务。 2018 年上半年，公司新能源板块实现销售收入 8.14 亿元，其中电费收入6.63 亿元，同比增长 23.55%。公司历年光伏发电业务毛利率均在 70%左右，电费收入增长推动公司整体毛利率同比增长 4.42ppt 至 43.50%。截至 2018 年上半年，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量近 1.5GW，同时拥有在手储备项目 1.2GW。公司在自主开发建设运营电站的同时，积极拓展电站 EPC 业务，2018 年 6 月公司与中广核就 200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订 11.09 亿元 EPC 总承包合同；与中电建河南分公司围绕 500MW 海外光伏项目采用 N 型高效双面组件、 EPC 等业务开展深度合作。公司布局高效 N 型电池及组件产品，目前 400MW 组件实现量产，电池转化效率＞21.5%，双面因子＞85%，产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格 供方名录。在光伏产业降本增效要求日益提高背景下，公司积极研发销售 N 型高效产品有望提升自身竞争力。 此外， 上半年受可转债利息增加等影响，公司财务费用同比增长 230%至 1.23 亿元，对公司归母净利增长产生一定影响。

智能电表领域平稳发展， 推进“一带一路” 海外市场。 智能用电领域，公司主要布局智能电表及智能用电终端等产品，2018 年上半年该板块实现营收 7.76 亿元，其中中标国网、南网招标合计约 3.9 亿元，稳居行业第一梯队。上半年公司积极布局海外市场， 与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度； 积极开拓“一带一路”目标市场，获取更多的海外订单。

积极布局综合能源服务，为未来开展分布式能源市场化交易提供条件。 公司节能板块主要业务为综合能源服务，该业务基于智慧能效管理云平台，为用户提供定制的一站式综合能源服务解决方案， 目前， 公司智慧能效管理云平台已覆盖 2557个工商业耗能大户，部署超过 25000 个能效采集点，管理用电负荷超过 550MW，日用电量超过 1500 万度。公司积累了大量能耗数据，凭借专业技术有针对性的为用户开展节能改造、合同能源管理等业务。 平台不断增加的用户数、不断增长的用能量，为公司未来开展分布式能源市场化交易提供了条件。

回购公司股份进行股权激励，彰显对未来发展信心。 7 月，公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。9 月 4 日，公司首次实施回购，以 4.69-4.78 元/股的价格，出资 0.29 亿元回购公司 610.70 万股股份，占总股本的 0.35%。通过本次回购，有望进一步改善公司治理水平，提高员工凝聚力和公司竞争力。

盈利预测及评级： 我们预计公司 2018 年、 2019 年、 2020 年营业收入分别为 43.64 亿元、 51.82 亿元和 60.43 亿元，归母净利润分别为 8.37 亿元、 11.16 亿元和 13.39 亿元， 我们以公司总股本 1,765,410,159 计算 EPS 分别为 0.47、 0.63和 0.76 元，对应 2018 年 9 月 11 日收盘价（4.53 元）的市盈率分别为 10、 7 和 6 倍， 公司有分布式光伏运营的优势同时也是 N 型单晶引领者，鉴于此两点，我们维持“ 买入”评级。

风险因素： 光伏行业发展不及预期； 光伏产品技术革新带来冲击；智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降； 政策变动带来的影响。