蓝思科技(300433)

投资要点：

公司是玻璃盖板行业龙头，竞争优势明显。蓝思科技专注于消费电子防护玻璃，目前已是全球龙头供应商之一。公司在产能规模、技术经验及客户资源上拥有竞争优势，在行业内确立了自身的核心竞争力。公司2018年上半年实现营业收入108.93亿元，同比增长25.8%；毛利率25.4%，同比提升1.4个百分点。公司上半年非经常性损益达8.5亿元，除了部分政府补贴外，大部分来为客户为新技术研发试制所支付的研发补助。

3D玻璃配套柔性OLED需求即将爆发，双玻璃机身方案受到青睐。柔性OLED技术普及率逐渐提高，与之配套的3D盖板玻璃也将迎来快速增长。同时随着5G时代来临和无线充电技术的普及，双玻璃机身设计方案也将逐渐放量，“1机2做”给公司带来业绩增长空间。在此带动下，未来两年行业需求有望维持17%左右的稳定增长。2018年上半年在全球智能手机出货量下滑的背景下，公司为华为、OPPO、VIVO、小米等多款国产手机提供前后盖双面玻璃和3D玻璃，实现了较快的营收增长。

着眼未来，积极推进全产业链一站式布局。公司在专注自身手机防护玻璃盖板业务的同时，积极拓展产业维度，向上中下游全产业链拓展。公司先后布局蓝宝石玻璃镜片、精密陶瓷领域，同时与日本写真公司合作成立日写蓝思进军触控传感器模组领域，入股豪恩声学布局声学领域。随着下游手机客产能迅速集中，公司着力于为优质客户提供一站式服务，为下一轮高速增长奠定了基础。

盈利预测：我们预计公司2018-2020年EPS为0.65元、0.87元、1.02元，按照最新股价计算，对应PE为17.45、13.06、11.22倍。公司为手机产业链的龙头公司，未来两年受益于手机玻璃需求的稳定增长，给予公司2018年18-22倍PE，对应合理估值区间为11.70-14.30元，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：手机销量大幅下滑、新产品良率和渗透率不及预期、替代性产品竞争