万顺股份(300057)

事件： 公司拟用现金收购 GTPL 与无锡申金所持有的共 31%的江苏中基股权。股权收购结束后，公司完全控股江苏中基且 GTPL 承诺将在 3 个月内以不低于 5000 万元的现金形式在二级市场以市价购买万顺股份股票。

公司 100%控股江苏中基， GTPL 斥巨资购买公司股票。 江苏中基一直以高精度双零铝箔而闻名，广泛用于包装行业。 2017 年万顺铝加工业务中铝箔和铝板的收入占比分别为 78%、 22%，其中高精度双零铝箔占铝箔收入的 87%。公司此前共有江苏中基 69%股权，此次斥资收购江苏中基剩余股权，并且公司交易对手方 GTPL 将以不低于 5000 万元的现金形式在二级市场以市价购买万顺股份股票， 彰显对公司未来发展信心。

大宗商品铝趋稳，人民币贬值利出口。 江苏中基采购铝锭价格主要以上海长江有色金属现货市场现货铝价格为基准确定，出口铝箔销售价格则以伦敦金属交易所 LME 现货铝价格为基础进行协商定价。 2017 年江苏中基全年净利润为 4865.57 万元，而伴随着近期大宗商品铝价趋稳， 一改前期出口低，进口高的倒挂趋势，人民币持续贬值将助力江苏中基业绩增长。

“双反”政策落地，美国客户回流。 2017 年公司铝加工业务在美销售有所下降，主要原因为美国客户对“双反”政策持观望态度。美国业务疲软状态下，公司加快客户开拓速度， 2017 年铝加工业务营收达 20.3 亿，同比上升37.02%。 今年 2 月初，美国客户因对“双反”政策结果落地而有所回流，公司有能力将全部关税转嫁到客户，为未来业绩增长提供强劲动力。

盈利预测及投资建议： 因之后子公司业绩并表，我们上调公司 2018-2020年实现营业收入 39.45 亿、 45.22 亿、 50.91 亿，实现归母净利润 1.20 亿、1.80 亿、 2.28 亿元，对应 EPS 为 0.27 元、 0.41 元、 0.52 元，当前股价对应 PE 为 20.7 倍、 13.8 倍、 10.9 倍，目标价为 7 元， “双反”政策落地，美国客户回流，铝价倒挂趋势改变，人民币持续贬值利出口，公司完全控股江苏中基， GTPL 斥巨资购买公司股票，故上调为“ 买入”评级。

风险提示： 合同不达预期，美国客户回流较慢， 铝价和汇率大幅波动风险。