华夏银行(600015)

事件：华夏银行公布非公开发行普通股股票预案，预计发行不超过 26 亿股， 募集 292 亿元，定增参与方分别为首钢集团、国网英大和京投公司，募集资金用于补充核心一级资本。

华夏银行资本补充问题讨论已久， 本次定增属于靴子落地，以解决历史遗留问题。 大部分股份行在 15-17 年发起定增补充资本， 如 15 年平安、 16 年浦发、 17 年兴业到了 18 年，中信、 平安等以发行可转债预案， 以期转股后补充资本， 而华夏银行资本问题一直没有得到解决， 此次定增属于补充前期资本缺口， 并不意味着新一轮银行“定增潮”。

华夏银行本次定增由三家国资委背景参与方全额认购， 并未从二级市场融资，不存在所谓的“市场抽血”效应。 此次定增由首钢集团、国网英大及京投公司参与，拟募集 292 亿元，三者实际控制人分别为北京市国资委、国务院国资委和北京市国资委，分别认购不超过 5.2、7.4 和 13.1 亿股， 定增后持股比例分别提高至 20.24%、 19.99%和 8.50%，首钢仍为第一大股东，国网英大超过人保财险成为第二大股东，京投公司为新进第四大股东。 当前股价与定增低价倒挂，发行底价为 11.40 元。 当前不破净底线参考 2017 年分红后的 BVPS 为11.40 元，高于今日收盘价 7.45 元。

预计定增落地后将有效补充资本金，静态测算下将提高核心一级资本充足率 1.5 个百分点至 9.56%。 截至 2Q18， 华夏银行核心一级、 一级、 总资本充足率分别为 8.06%、 9.09%和 11.97%， 低于上市银行平均水平， 核心一级资本充足率距离 7.5%的底线要求仅相差44bps， 资本压力较大。 此次定增预计募集不超过 292 亿元， 静态测算下可以提高 2Q18的核心一级、 一级和总资本充足率 1.5 个百分点至 9.56%、 10.59%和 13.47%，动态测算下预计可以提高 2019 年底的核心一级、 一级和总资本充足率 1.4 个百分点至 10.12%、11.06%和 14.11%，资本补充压力明显减轻。

基本面仍在筑底期， 补充核心一级资本后， 资产配置空间打开修复盈利能力，但不良存量包袱仍需化解，短期业绩仍将承压。 在补充最为紧缺的核心一级资本后，资产配置空间打开，预计下半年息差企稳将带动盈利能力修复。但华夏不良与逾期 90 天以上剪刀差达到198.7%， 距离监管 100%的标准仍有很大差距， 风险因素仍是压制其估值的主因。

公司观点：定增靴子落地， 资本补充压力显著缓解， 国资委背景股东加大支持提振市场信心。但不良逾期缺口在补齐阶段业绩短期仍将承压，基本面仍在筑底期。 预计 2018-2020年华夏银行归母净利润分别同比增长 4.1%/6.1%/8.0%（维持原预测）， 当前股价对应0.6X 18 年 PB， 维持“增持”评级