用友网络(600588)

核心观点：

二季度业绩稳定增长。 公司 2018 年上半年实现营业收入30.06 亿元，同比增长 37.10%，实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 293.91%，扣非归母净利润为 1.04 亿元，同比增长200.16%。 2018 年 Q1 和 Q2 分别实现营收 10.74 亿元和 19.31亿元，同比分别增长 43.88%和 33.60%，分别实现归母净利润-1.08 亿元和 2.32 亿元，同比分别增长 35.37%和 124.28%。

坚定执行 3.0 战略，软件业务优势明显，云服务业务加速成长。 公司在 3.0 新时期，形成了以用友云为核心，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局， 2018 年上半年，公司软件业务收入 21.42 亿元，同比增长 16.40%；云服务业务实现收入 8.49 亿元，同口径增长 140.9%。截至上半年，云服务业务的企业客户数 427.6 万家，其中付费企业客户数29.06 万家，较 2017 年年末增长 24.52%。整体来看，公司目前主营业务的利润主要来自于软件业务收入；云服务业务收入规模及客户增长迅速，成长性较好。

政策红利释放，看好工业物联网领域发展。 工业互联网平台建设迎来政策密集红利期，工信部先后发布了《工业互联网发展行动计划(2018―2020 年)》、《工业互联网专项工作组 2018 年工作计划》、《工业互联网 APP 培育工程方案(2018―2020 年)》等政策。 2017 年我国工业互联网直接产业规模约为 5700 亿元，预计 2017 年到 2019 年，产业规模将以 18%的年均增速高速增长，到 2020 年将达到万亿元规模。 2018 年上半年，用友精智工业互联网平台成功入选工信部“ 2018 年工业互联网创新发展工程项目”，并将获得财政部门的专项资金，并与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议，推动和支撑各省市的工业企业上云。同时，公司入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省、辽宁省、内蒙古自治区、济南市等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池。

盈利预测与评级： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.181 元、 0.207 元和 0.290 元，对应的动态市盈率分别为 153 倍、 134 倍和 96 倍， 我们予以“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示： 技术创新风险；市场竞争风险； 宏观经济波动风险。