圣农发展(002299)

事件：公司修正于2018年8月2日披露的《公司2018年半年度报告》中，预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润，修正后公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润为80,000万元-81,000万元，同比增长230.13%-234.26%。

业绩修正后公司归母净利润提升幅度提高。在2018年8月2日披露的《公司2018年半年度报告》中，公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润为盈利63,500.60―68,500.60万元，同比增长162.04%-182.68%。本次业绩修正后，公司归母净利润同比增长幅度较前期预测提升了68.09-72.22个百分点。公司2018年上半年实现归母净利润3.35亿元，同比增长204.28%。根据本次修正预告，公司2018年第三季度实现归母净利润为4.65亿元-4.75亿元，同比增长249.62%-257.14%。

禽业行业持续推动利润增长。正如过去分析的一样，2018年上游白羽肉鸡祖代鸡引种下降，叠加2018年6月份开始的反倾销措施，导致肉鸡产业供给出现紧平衡。同时，第三季度正是鸡肉消费旺季，需求增加。因此，在供给收缩，需求增加的情况下，禽业回暖行情一直覆盖2018年前三季度。2018年上半年，我国鸡肉价格约为11.26元/500g，同比提高5.16%。2018年前三季度，我国鸡肉价格约为11.33元/500g，同比提高5.53%；2018年第三季度我国鸡肉价格约为11.46元/500g，同比提高6.25%。本轮鸡肉价格的上涨持续时间长，并且上涨幅度大。此外，公司加强对农业养殖4.0的战略投资，推进管理智能化、生产自动化、食品安全系统化，提升管理效率，降低管理成本。因此，综合来看，鸡肉价格的上升叠加成本下降从而促进公司利润增长成为公司利润增长的第一因素。

公司产能或有所释放。我们在公司半年报点评分析到，2018年上半年鸡肉价格涨幅大于公司营业收入的涨幅，根据2017年上半年及2018年上半年鸡肉价格进行估算，公司鸡肉价格销量或出现下滑，其中原因可能是受上游引种数量下滑影响，但也有可能是公司产能并未完全释放。通过测算，我们认为在第三季度，公司产能有所释放。公司在第三季度销售鸡肉量或大于上半年鸡肉销售量。同时，2018年前三季度，公司鸡肉销售量应该同比有所提升。因此，鸡肉销售量增加成为本次利润增长的第二动力。

维持谨慎推荐评级。因为公司2018年前三季度业绩持续好转，行业景气度持续向好，因此维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.87元、1.12元，对应PE分别为19倍和15倍。

风险提示：原材料价格上涨、大规模疫情、公司产品销售不及预期等。