福能股份(600483)

事件：2018年前三季度业绩快报，公司实现营业总收入65.17亿元，较上年同期增长40.48%；实现利润总额9.01亿元，较上年同期增长48.46%；实现归属于上市公司股东的净利润7.37亿元，较上年同期增长48.86%。

点评：

2018年前三季度公司发电量维持高增长，收入同比增长40.48%，扣非后归母净利润同比增长60.32%。2018年Q1-Q3，得益于六枝电厂的并网和龙安热电的投产，公司并表口径完成发电量127.91亿千瓦时，同比增长72.57%；完成上网电量121.34亿千瓦时，同比增加70.71%。扣除六枝电厂和龙安热电发电量的影响后，公司完成发电量83.44亿千瓦时，同比增长12.57%；上网电量80.13亿千瓦时，同比增长12.73%，其中鸿山热电发电量同比增加14.8%，上网电量同比增加14.9%；晋江气电燃气发电量同比增加11.2%，上网电量同比增加11.4%；新能源公司风电发电量同比增长6.6%，上网电量同比增长6.8%。公司前三季度总收入达到65.17亿元，同比增长40.48%，归母净利润为7.37亿元，同比增长48.86%，由于去年同期公司通过出售太阳电缆股票获得0.5亿元非经常性收益，今年公司扣非后归母净利润同比增长60.32%。

2018年气电政策落地改善气电盈利能力。公司天然气发电业务包括发电量和电量替代两方面。自发电业务方面，2018年6月晋江气电收到福建省物价局关于气价与上网电价调整的通知，气电上网电价由去年的0.5434元/kwh上调至0.5957元/kwh，采购气价由2.86元/立方米下调至2.803元/立方米。替代电量方面，公司7月收到《关于2018年度发电计划电量指标转让替代有关事项的通知》，规定2018年出让上网电量为24.73亿千瓦时，转让替代电价为0.33元/千瓦时（含税），出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时（含税），预计替代电量毛利为5.66亿元，同比上涨7%。

积极布局海上风电，未来收益可期。公司积极布局海上风场，目前平海湾F区海上风电场项目有序推进。同时公司计划与海峡发电共同设立福能海峡发电来开发B、C区800MW海上风电项目，公司直接持股51%，同时还持有海峡发电35%股份，后续该项目有望为公司新增海上风电权益装机规模545MW。公司积极布局海上风电项目，未来公司海上风电业绩有望迎来高速增长。

盈利预测：预测公司2018/2019/2020年收入分别为93.69、97.37和100.97亿元，归母净利润分别为11.21、15.16和17.77亿元，同比增长32.8%、35.3%和17.2%。2018年ROE有望达到10%。继续给予公司“增持”评级。

风险提示：新能源存量电场补贴政策不及预期；煤炭价格高居不下，发电成本增加；气价向上调整，降低气电收益水平。