启明星辰(002439)

事件：

公司发布2018年度前三季度业绩预告修正公告，将2018年半年度报告中预计的1-9月归属于上市公司股东净利润变动区间6,900万元-7,900万元，。修正为11,200万元-12,200万元，比上年同期增长103.13%-121.26%。

投资要点

大幅上修前三季度业绩，全年有望完成年初目标：根据上修后的业绩，2018年度前三季度归属于上市公司股东的净利润为11,200-12,200万元，比上年同期增长103.13%-121.26%，其中第三季度单季的净利润同比增长60.4%-78.5%。上半年受个别单一行业招标进度以及业务季节性的影响，导致公司经营性利润低于市场预期。进入三季度，单一行业的影响变小，同时其它行业增长良好，我们预计前三季度收入增长恢复到两位数，第三季度单季收入增长恢复到15%左右，其中产品部分的增速恢复到近20%。四季度随着安全运营业务的初步放量确认，公司收入增速有望继续上行，完成年初目标的可能性提升。

安全运营业务开始放量，全年签单有望过亿：2017年底公司开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设，目前已在成都、济南、郑州、青海和宜昌建立了城市级安全运营中心，今年签单有望过亿，其中成都安全运营中心已实现海量网络数据的实时监测，对各类安全事件及情报的快速获取，通过专业安全团队，应用人工智能、大数据分析等技术，为用户提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等多项安全服务。根据中报披露，后续公司将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设，今年年底前运营中心数量有望进一步增长。单个省会城市的安全运营年服务费可达数千万，运营项目以覆盖全省为主，服务用户除了电子政务外，目前还进一步拓展至央企、名民和中小型企业，可进一步实现费用的均摊，提升整体运营效率。安全运营业务以远程云服务为主，公司目前和客户签订的是标准的服务型合同，通常为长期订单，季度付费的方式有望改善公司业务的季节性。同时，转型安全运营后，为了实现更好的软硬件融合，公司的运营中心会更多采用公司的安全硬件产品，有望带动公司的安全硬件产品的协同增长，长期看，安全运营将导致行业向综合型的龙头公司集中。

盈利预测与投资评级：预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.87/1.13元，目前股价对应PE分别为25/19/15倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革，在安全运营趋势下龙头公司份额有望持续提升，维持买入评级。

风险提示：安全运营业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。