佩蒂股份(300673)

事件:佩蒂股份发布 2018 年前三季度业绩预告。预计 2018 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 10,015.82 万元―10,615.82 万元， 比上年同期上升 64.27%―74.11%。 2018 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润 3200 万元―3800 万元， 比上年同期上升 38.20%―64.12%。

点评：

新增产能释放， 业绩符合预期。 公司预计 2018 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 10,015.82 万元―10,615.82 万元， 基本符合市场预期。 1）公司海外订单充沛， 业绩同比高增长主要来源于新增产能释放， 销售收入增长所致。 其中越南基地新增 5000 吨植物咬胶、动植物混合咬胶，净利润贡献接近一半。 我们预计公司基本可实现未来 2 年产能翻番，新增产能由老客户和新开发客户消化。 2）预计贸易摩擦对公司有一定影响， 提高税收会和客户共同承担。 3） 预计公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约1000 万元，主要由于收到上市补助及理财收益。

持续布局海外产能，看好公司国内市场开拓。 1）布局海外产能， 与 SUY FONG成立柬埔寨跨客置业有限公司，主要进行宠物食品生产、销售。 2）新西兰建厂，完成对 BOP 收购，扩充公司业务上下游的资源形成协同效应。 3）公司今年成立全资子公司拓展国内业务， 股权激励有利于激发管理人员、核心骨干人员积极性，吸引各种人才促进国内市场开发。 4）完善国内渠道拓展，引进新西兰主粮品牌开拓国内市场。

盈利预测： 我们预测公司 2018-2020 年净利润分别为 1.68/2.26/2.79 亿元，分别增长 57.5%/34.3%/23.6%， EPS 分别为 1.38/1.85/2.29 元，我们给予公司 2018 年 40 倍估值，对应目标价 55.2 元，维持“买入”评级。

风险提示： 汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。