新大陆(000997)

前三季度业绩符合预期。 2018 年前三季度公司实现营业总收入 41.31 亿元，同比增长 16.67%（剔除地产后收入为 39.88 亿元，同比增长 44.00%）；归属上市公司股东的净利润 4.79亿元，同比减少 13.56%（剔除地产后净利润为 4.74 亿元，同比增长 30.86%），按照半年报和前三季度报告披露计算房地产利润仅为 300 万元。商户运营服务集群实现较快增长，公司支付服务业务 9 月份单月流水突破 1500 亿元。单三季度公司实现收入 14.83 亿元同比增长 48.41%，归属母公司净利 1.42 亿元同比增长 12.25%。

支付服务流水超出预期，总量排名行业第七。公司半年报披露 3 月份单月流水超过 1000亿元上半年交易总量超过 6300 亿元行业排名第七，目前 9 月份单月已经超过 1500 亿，我们预计按照目前的流水增长速度全年交易流水有望接近 1.5 万亿，同比去年增长 91%。

不单是支付，通过 SaaS 提升用户价值。 自 2017 年以来新大陆以赋能者的角色与 ERP、 ISV、营销等各类商户 SaaS 服务商展开深度合作，通过丰富的服务种类降低获客成本、增强商户粘性，提升用户生命周期价值。截至 2018 年 6 月，公司已与超过 150 家的 SaaS 合作伙伴、210 家 ISV 合作伙伴以及 410 家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作，“星 POS”平台服务商户数量超过 25 万。

预计金融业务 2019 年迎来快速增长。公司披露为满足后续业务的发展需要，公司申请并获得广州市越秀区金融工作局批准，对网商小贷公司展开增资工作，注册资本由 1.875 亿元增加至 5 亿元，上半年总贷款余额为 10.26 亿元。

下调盈利预测，维持买入评级。考虑到房地产在整个业务占比大幅下降，同时公司加大商户推广带来的费用提升，我们下调 2018-2020 年公司收入 3.8%、 4.4%和 4.6%由 57.22、 67.39和 82.01 至 55.04、 64.42 和 78.24 亿元，下调 2018-2020 年净利润 18.7%、 19.8%和 23.0%由 8.01、10.23 和 13.26 亿元至 6.51、8.20 和 10.21 亿元，每股 EPS 分别为 0.64、0.81和 1.01 元。