盈趣科技(002925)

事件：盈趣科技发布第三季度报告，2018 年前三季度营业收入 20.16 亿元，同比下降 12.77%，归母净利润 6.06 亿元，同比下降 18.79%，扣非净利润5.57 亿元，同比下降 24.25%。EPS 为 1.36 元，同比下降 30.61%。2018三季度单季营业收入 7.1 亿元，同比下降 28.9%，归母净利润 2.08 亿元，同比下降 31.81 %。预计 2018 年净利润为 7.87 亿元至 9.84 亿元，同比下降 0%至-20%。

点评：

受电子烟 IQOS 去库存以及换代影响，营收有所下降。电子烟精密塑胶部件占公司营收比重大，受 IQOS 去库存以及换代影响，营收有所下降。毛利率方面，18 年前三季度为 41.98%比去年同期下降 6.92%，主要系创新消费电子产品占比下降，产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降。费用率方面：公司销售费用率为 1.75%，较 17 年同期提高0.39pct，主要系市场开拓使得广告宣传费增加。管理费用率为 3.55%，较17 年同期下降 2.74pct。财务费用率为-2.36%，较 17 年同期下降 4.63pct，主要系汇兑收益和利息收入增加所致。

新一代 IQOS 产品产能处于爬坡阶段，多维度挖掘客户需求，四季度营收有望好转。1 ）IQOS 第三代设备（定价 10980 日元）和 IQOS 3 MULTI （定价 8980 日元），将于 11 月 15 在日本上市，有四种颜色选择，这一代增加了一个新的系列，充电时间缩短，IQOS 3 一次完全充电可以吸 20 个热棒，IQOS 3 MULTI 可以吸 10 个加热棒。公司新一代产品已经实现量产，目前处于产能爬坡阶段。2）公司实施大客户战略及 BU 独立运营模式，家用雕刻机产品及水冷散热控制系统等产品增速较快。3）从多维度深挖现有客户的需求，逐步拓展游戏手柄及视频会议设备等其他产品线的合作，预计部分产品将于 2018 年第四季度实现量产。

投资策略：受电子烟 IQOS 产品去库存以及换代影响，我们下调其全年营收和净利润。我们预测公司 2018-2020 年净利润分别为 8.38/10.92/ 13.35 亿元，分别增长-14.9%/30.4 %/22.3 %，EPS 分别为 1.83/2.38/ 2.91 元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。