石化机械(000852)

投资要点

受益于行业复苏，业绩改善显著：公司2018前三季度营收31.5亿元，同比+44.36%，归母净利润-0.37亿元，同比+71.01%，主要是受国际石油价格逐步回暖、国内一批重大管道建设项目启动等积极因素影响。环比来看，2018Q1归母净利润-0.85亿元，Q2归母净利润0.02亿元，扭亏为盈，2018Q3归母净利润实现0.46亿元，改善显著。行业复苏同时带动主要产品订单增加，随着订单的持续落地和四季度收入集中确认，预计公司将充分受益于行业复苏，业绩具有较大弹性。

三费率显著改善，研发力度加大保持技术领先：Q3单季度销售费用率5.1%，同比-1.1pct；管理费用率（含研发费用）8.9%，同比-3.1pct；财务费用率0.8%，同比-0.7pct，主要是本期贷款利息支出及汇兑损失同比减少所致。总体来看，相比2017Q3的19.7%，2018Q3三费率14.8%，同比-4.9pct，改善显著。这与公司的规模效应以及降本增效密不可分。此外，公司加大研发力度，2018前三季度研发费用1.47亿元，同比+48.86%，研发费用率达到4.7%，研发力度显著加大，有望保持公司领先的技术实力。

业务面覆盖广泛，石油机械、管道等业务业绩弹性大：公司三大主营业务齐头并进，业务链覆盖广泛；内部精细化管理+行业快速发展，提高生产效率实现量产，多重因素助力公司开拓毛利率全面提升空间。

（1）石油机械业务中压裂设备占比较高，增速较快，公司目前积极备货，缩短交货期，有望持续受益于国内压裂设备市场的快速发展，全面提升承接订单能力。

（2）油气管道业务持续增长，毛利率目前受制于较高的固定费用和人工成本，未来国内油气管道的建设力度进一步增强，加以公司提高人工效率，多重助力钢管产品实现量产，毛利率水平实现飞速提升。

（3）钻头钻具业务是公司的传统业务之一，公司钻头产品产能充足，牙轮钻和金刚钻实现保供。公司钻头产品保持研发创新力度，其新产品混合钻头市场表现优异。钻头产品对市场反应敏感，对提高钻井效率极为重要，公司有强烈的品牌效应，未来该业务将保持增长态势，持续贡献利润。

盈利预测与投资评级：预计公司2018-20年营收50.7、58.5、67.3亿元，归母净利润预计为0.88、2.01、3.48亿元，EPS为0.15、0.34、0.58元，对应2018-20年PE62、27、16倍，维持“增持”评级。

风险提示：国际原油价格变化风险、汇率风险