深圳燃气(601139)

事件： 深圳燃气（ 601139） 发布2018年三季报，实现营业收入94.13亿元，同比增长21.24%；归母净利润8.43亿元，同比增长6.31%；扣非后净利润8.23亿元，同比增长5.37%。

点评：

燃气业务稳增长， 成本费用上升削弱净利润。 目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有38个城市（区）管道燃气特许经营权。前三季度天然气销售收入60.47亿元，占总收入的64%，同比增长26.7%； 天然气销售量21.17亿立方米，同比增长27.61%，其中电厂天然气销售量6.98亿立方米，同比增长29.02%，非电厂天然气销售量14.19亿立方米，同比增长26.92%。 液化石油气批发销售收入18.13亿元，同比增长13.36%。 整体毛利率为20.88%，同比下降1.95个百分点，销售费用和财务费用增加较快。 实现经营性现金流15.07亿元，同比增长40.52%。

LNG接收站即将投产， 需求旺季来临望受益。 目前天然气储气调峰设施是行业稀缺资源。公司投资建设的年周转能力为10亿立方米的深圳市天然气储备调峰库预计将于年底投产。 公司将拥有自主的液化天然气进口渠道，产业链布局进一步完善。项目建成后，一方面，可丰富公司气源结构，未来有望获取更具成本优势的气源；另一方面，冬季采暖天然气需求旺季来临有望带动LNG价格上涨，公司有望从中受益。

天然气行业前景广阔，公司业务有望获持续较快增长。 目前我国天然气占一次能源消费比重仅为7%左右。 按照国家的规划，力争到2020年天然气在一次能源消费结构中的占比达到10%， 到2025年占比达到12%， 到2030年占比达到15%，逐步将天然气培育成为我国现代能源体系的主体能源。2018年7月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求加快调整能源结构，构建清洁低碳高效能源体系，加快发展清洁能源和新能源。在城镇化进程、能源结构调整和蓝天保卫战等多因素的推动下，按照上述规划，未来三年我国天然气消费有望实现年均15%的增长。 公司天然气业务将获得持续较快增长。

投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.36元、0.42元，对应PE分别为19倍、 16倍， 维持谨慎推荐评级。

风险提示。 销量增速不达预期、 气价波动、液化石油气业务经营低迷。