太极股份(002368)

投资要点：

公告：公司公布三季报，Q1-Q3营业收入38.84亿元，同比增长6.75%（Q3单季度为11.88亿元，同比下滑5.22%）；Q1-Q3归母净利润6952万元，同比增长5.62%（Q3单季度为4964万元，同比增加6.30%）；归母扣非净利润6975万元，同比增长42.85%（Q3单季度5003万元，同比增长214%）。

Q3单季度收入下滑5.22%，原因订单周期较长，预计Q4更多结算。收入增长略低市场预期，扣非超市场预期，全年业绩仍需关注Q4。公司中报指出“签订合同总额435,616万元，较去年同期增长126.6%”，订单增长迅速原因是大订单多、长周期订单多，收入滞后订单属正常现象，预计Q4按照完工百分比法确认较多。扣非归母净利润靓丽，Q3单季度扣非归母净利润为5003万元，同比增长214%，前三季度合计6975万元，同比增长42.85%。

18Q3单季度毛利率高达26%，佐证低毛利率集成业务占比下滑。公司单季度毛利率大幅改善，由17Q3的17%提升至18Q3的26%，单季度毛利为3.06亿（17Q3为2.15亿），原因是公司聚焦“数据驱动”“云领未来”“网安天下”三大战略，致力于提软件、服务收入占比，在自主可控领域，不止做集成商，强调应用下沉，做更多软硬件适配工作，毛利率提升是订单质量改善佐证。

研发持续投入，资本化、费用化的研发支出均大幅提升。前三季度合计，1）开发支出由4137万提升至8564万，同比增长107%；2）研发费用从1064万提升至4236万，同比增长298%。持续加大技术研发投入，加强核心能力打造，帮助业务结构优化。

经营更重质量，单季度毛利率大幅提高，维持“买入”评级。2018H1新签订单同比增长127%验证政务云、大数据、大安全行业景气度，单季度毛利率大幅提高验证更重经营质量，维持盈利预测，预计公司2018-2020年营业收入为68.34亿元、86.05亿元、106.73亿元，归母净利润为3.88亿元、5.30亿元、7.14亿元。公司成长中仍有较高的其他催化剂概率，例如改革预期等。