绿地控股(600606)

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绿地控股公告 2018 年三季度报告： 2018 年 1-9 月，公司实现营业收入2330.45 亿元，同比增长 29.19%；归母净利润 88.93 亿元，同比增长 35.51%；基本每股收益 0.73 元，同比增长 35.19%。

点评

前三季度业绩超预期，奠定全年基础。 2018 年 1-9 月，公司营业收入和归母净利润增速分别达 29.19%、 35.51%，其中 3 季度单季度实现营收和归母净利润增速分别为 38.12%、 48.94%，公司业绩持续超预期。分结构看，房地产业务和基建业务（内部抵消后）增长分别为 14%和 43%。公司盈利水平有所改善， 2018 年 1-9 月公司销售毛利率达 15.0%，同比提升 1.0 个百分点；销售净利率 4.9%， 同比提升 0.2 个百分点。

销售大增，回款优异。 2018 年 1-9 月，公司实现合同销售金额 2670 亿元，同比增长 31%，目前已完成全年 4000 亿销售目标的 66.75%； 合同销售面积 2438 万平方米，同比增长 54%；回款 2194 亿元，同比增长31%，回款率 82%。 其中公司于 3 季度实现销售金额 1042 亿元，同比增长 49%，销售进一步提速。公司仍然坚持紧抓现金回笼，极力改善现金流情况。

投资积极， 杠杆水平持续下降。 在项目拓展方面，三季度里绿地先后与陕西、苏州、徐州、遵义等省市就提升城市功能、实施整体开发签署合作协议，并推动亳州高铁站、涪陵高铁新城、萍乡高铁商务区等 37 个项目落地，总权益土地面积约 768.60 万平米，总权益计容建筑面积约1404.71 万平米。1-9 月公司累计获取 97 个项目，新增权益建筑面积 3565万平米，同比增长 227%，公司良好的回款率确保公司有充足现金流逆周期拿地。截至 9 月末，公司预收账款达 3198.72 亿元，同比增长 42%，未来业绩确定性强。截至 9 月末，公司剔除预收账款后的资产负债率为55.7%，同比下降 3.9 个百分点；净负债率下降至 197.8%，同比下降 58.9个百分点。

投资建议： 绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计 2018-2020 年盈利预测分别为 0.93、 1.13、 1.40 元，对应估值分别为 6.51、 5.33、 4.32 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。