上汽集团(600104)

事件：2018 年 10 月 30 日，上汽集团发布 2018 年三季度报告。 2018 年前三季度公司实现收入 6747.4 亿元，同比增长 10.97%。实现归母净利润 276.7 亿元，同比增长 12.31%。扣非后归母净利润 253.2 亿元，同比增长 6.13%。

点评：

销量延续稳定增长，龙头效应更加显现。2018 年前三季度，公司实现整车销售 514.7 万辆，同比增长 6.74%，增速继续高于市场平均增速，汽车市场龙头效应继续凸显。

研发助力自主改善，强势崛起态势延续。受益于全新智能网联理念，自主全新车型助力强势崛起。RX5 等爆款车型延续增长态势， 荣威 i6 等全新车型持续发力， 自主板块销量同比增长 40.88%。公司继续增加自主创新、 新能源和智能网联的研发投入，全新智能网联电动 SUV MARVEL X 正式上市，自主业务是公司重要增长空间。

全新车型集中投放，合资板块稳定增长。2018 年前三季度，上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱分别实现销售 151.7 万辆、143.4 万辆和 150.3 万辆，分别增长 2.99%、5.3%和 0.96%，合资板块保持稳定增长。2018 年，全新帕萨特、全新途岳等多款重磅车型投放，助力上汽大众保持稳定增长。XT4、GL6、威朗等新车推动上汽通用高增长，宝骏 530、宝骏360 等新车型投入市场，保障五菱板块增长态势。

盈利预测及评级：自主业务延续强势崛起态势，产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司 2018-2020 年摊薄每股收益分别为 3.32 元、3.71 元、4.16 元。公司经营业绩保障充分，产业政策优化对公司冲击有限。汽车市场升级加速，稳定龙头展示成长潜能，我们维持公司 “增持”评级。

风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；新兴业务推进不及预期风险；产业政策变革超出预期风险。