顺络电子(002138)

核心 观 点 ：

第 三 季 度 业 绩 创 单 季 历 史 新 高 ， 市 场 拓 展 持 续 发力。 公司公布 2018 年前三季度业绩：实现营业收入17.50 亿 元 ， 同 比 增 长 25.88% ； 归 母 净 利 润 3.61 亿元，同比增长 40.8 1% ，对应每股盈利 0. 44 元，与业绩预告区间一致，符合预期。其中第三季度，单季实现营收 6.20 亿 元 ，同 比 增 长 7.63% ；归 母 净 利 润 1.35亿元，同比增长 63 .08 % 。公司预计， 201 8 年 实 现 归母净利润 4.44 - 5.1 2 亿元，同比增长 30 % - 5 0% 。业绩增长主要得益于，市场拓展卓有成效，公司的电感类产品实现了平稳增长，市场份额进一步提升；非电感类产品逐渐得到市场认可，销售收入也实现了快速增长。

公 司 毛 利 率 小 幅 下 滑 ， 三 费 费 用 率 控 制 良 好 。 前三季度综合毛利率为 35.92% ， 去 年 同 期 为 36.16% ，同比小幅下滑 0.24 个百分点。费用方面，公司三大费用率均同比下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.71% 、 10.4% 、 - 0.95% 分 别 同 比 下 降0.55 、 1.97 、 2.97 个 百 分 点 。公 司 持 续 加 大 研 发 投 入 ，前三季度研发费用为 9 605 万元。

推 出 多 种 产 品 线 ， 实 现 一 站 式 服 务 。 公 司 现 已 从电子元件供应商转变为整体方案供应商，目前主要产品包括电感器、敏感器件、微波器 件 、 新 型 变 压 器 、精密陶瓷等产品。根据公司“产品多样性、行业应用多样性和区域多样性”的经营策略，近年来陆续推出了 NFC 天线、 PDS 天 线 、 精 密 陶 瓷 、 变 压 器 、 无 线 充电线圈等符合市场需求的新产品。公司生产的 LTCC产品可应用于智能手机、蓝牙设备、5G 基 站 、导 航 系统 等 多 个 领 域 。电 子 变 压 器 可 应 用 于 汽 车 电 子 、通 讯 、家 电 、新 能 源 等 领 域 ，我 们 认 为 随 着 公 司 多 种 产 品 线的推出，市场份额仍然有较大增长空间。

盈 利 预 测 与 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2018 - 202 0 年EPS 分别为 0. 52 元、0. 73 元和 0. 98 元 ，对 应 的 动态市盈率分别为 2 6 倍、 19 倍和 1 4 倍， 给予 “ 谨慎推荐”的投资评级。

风 险 提 示 ： 市场竞争激烈风险；市场拓展不及预期风险 等。