大秦铁路(601006)

新闻/公告：公司公布10月份生产数据，10月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3463万吨，同比减少7.31%，日均发运量111.71万吨，日均开行重车76列，日均开行2万吨重列56.2列。前10月份累计完成货物运量3.74亿吨，同比增长4.06%。

秋季大修与去年错期带来10月同比减少，需求依旧旺盛，大修后运量回复高位。今年秋季大修期为9月29日至10月23日，秋季大修期间每天上午九点到十二点前后"开天窗"检修，影响运量20-25万吨，带来10月份日均运量降至111.71万吨，而去年秋季大修期在11月份，大修错期带来今年10月总运量同比减少7.31%，同比数据已无可比性。但从秦皇岛港、曹妃甸港两港库存量及铁路调入量反推，23日大修结束后大秦线运量迅速回升，月底大秦线日运量恢复至131万吨左右峰值，反映需求依旧十分旺盛。假设11月份及12月份日均运量达130万吨，则全年运量将达4.535亿吨。

运量跳出下游电煤需求周期，三层安全垫维持高运量：1）煤源地结构性调整，西煤外运需求持续增长；2）“公转铁”带来运输结构性调整，西煤外运铁路运能逐步偏紧；3）西煤外运铁路格局逐步清晰，大秦线低成本受分流影响有限。从煤源结构调整、运输结构调整、分流有限三个层次看，未来大秦铁路运量将跳出下游煤炭需求周期，维持高位稳健，业绩确定性足，当前18年PE仅8.3倍，处于历史13%分位，股息率高达6%，从估值修复及股息率角度看，当前市场环境下全年仍有绝对收益。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司前三季度归母净利润达121.34亿元，同比增长7.98%，符合我们此前预期，我们维持此前盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为144.01亿元、149.41亿元、155.72亿元，对应现股价PE分别为8.3倍、8.0倍、7.7倍。低估值高股息，极具资产配置价值,再次强调“买入”评级。

风险提示：经济大幅下滑。