巨化股份(600160)

投资要点：

公司公告分别以 2.53、 0.698 亿元收购控股股东巨化集团旗下浙江巨化技术中心和浙江巨化新材料研究院 100%股权，合计受让价格为 3.23 亿元。

收购巨化集团技术中心和新材料研究院，研发能力、专利技术大幅增强。 巨化技术中心聚焦含氟高分子、专用氟化学品、环保技术等三大领域研发。协同公司进行 PTFE、 FEP、 ETFE、PVDF 等氟聚合物产品新工艺应用研究开发；新用途 PVDC 系列工艺技术研发；四代制冷剂等产品的技术研发；全氟聚醚、抗指纹剂、含氟涂料、氟醚及下游产品等含氟精细产品的技术研发。截止 1H2018，技术中心共拥有 131 项专有技术、 104 项专利、 62 项专利申请权。而巨化新材院则主攻国内先进的氟聚合物改性研究， 目前协同本公司进行VDF/CTFE 共聚树脂开发、 JX 系列混配工质制冷剂开发等项目。

巩固制冷剂龙头地位的同时，致力于拓展下游含氟聚合物，平滑制冷剂的周期性，助力公司业绩持续增长。 公司 1-3Q18 含氟聚合物业务营收同比大幅增长 57%至 12.75 亿元，在整体营收中的占比从 1H18 的 9.58%提升至 10.65%。同时 1-3Q18 公司含氟聚合物材料价格和外销量同比分别上涨 46.18%和 7%。此次收购技术中心和新材料研究院后将大幅增强公司的研发能力和氟化工领域的专利技术掌控力。未来公司将不断向氟化工产业链下游延伸，技改扩产高附加值的含氟聚合物产能和种类，预计至年底公司含氟聚合物产能有望翻番，产品结构的调整将助力公司业绩持续增长。

盈利预测和投资评级：国内氟化工龙头，考虑到制冷剂及含氟聚合物量价齐升，同时产品结构调整，含氟聚合物盈利占比不断提升助力公司业绩持续增长，维持增持评级，维持盈利预测，我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 22.04、 27.03、 32.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.80、 0.98、 1.20 元/股，当前市值对应 PE 仅为 9、 8、 6 倍。