宁波高发(603788)

事件：2018年10月27日，宁波高发发布2018年三季度报告。2018年前三季度公司实现营业收入10.2亿元，同比增长18.36%。实现归母净利润2.1亿元，同比增长21.83%。扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长12.86%。

点评：

业绩增长略低于预期，经营质量持续向好。2018年前三季度，汽车市场疲软态势显现。吉利、五菱等公司核心客户整车销量增速疲软，导致公司营业收入和业绩增速呈现放缓态势。公司营业收入增长18.36%，略低于预期。公司实现归母净利润2.1亿元，同比增长21.8%，扣非净利润同比增长12.86%。利润增速均高于营收增速，延续经营业绩持续向好态势。

产品结构持续优化，核心客户强势未变。汽车产业转型升级持续加速，自动挡替换手动挡的趋势延续。吉利汽车等客户强势崛起态势有望延续，通用五菱亦将保持稳定增长态势，比亚迪、长城等新客户拓展公司新空间。公司积极扩大电子换挡器、自动挡操纵器等市场布局，长期稳定增长态势有望延续。

盈利预测及评级：考虑汽车市场增速放缓影响，我们小幅下调公司经营业绩。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.9亿元、18.9亿元和23.4亿元，归母净利润分别为2.97亿元、3.85亿元和4.85亿元，对应EPS分别为1.29元、1.67元和2.11元。自主客户延续强势态势，产品结构优化提升合资贡献度，公司经营业绩保障充分。汽车市场升级加速，细分龙头展示成长潜能。公司是自主品牌强势崛起核心受益标的之一，我们维持公司“增持”评级。

风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；下游客户订单需求不及预期风险。