麦格米特(002851)

事件：

2018年10月29日公司公布2018年三季度报告，前三季度营业收入为16.10亿元，同比增长57.33%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长37.33%；其中第三季度营业收入为5.80亿元，同比增长47.64%；扣非归母净利润为5192万元，同比增长56.78%；同时预计全年归母净利润1.52~1.99亿元，同比增长30~70%。

点评：

收入与利润大幅增长，新能源汽车电控需求爆发：

公司2018年前三季度发展延续良好趋势，新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长，其中新能源汽车业务从Q2开始伴随整车厂安装持续迅猛增长，前三季度同比增长435%（2017年公司新能源汽车产品收入6917万元）。8月份公司完成子公司怡和卫浴、深圳控制和深圳驱动少数股东股权过户，公司管理更加顺畅，Q3少数股东权益减少，增厚归母净利润，由于三家子公司一直并表，净利润口径不变，净利润同比增长56.33%。公司各项平台建设按计划稳步推进，新产品、新业务拓展顺利，总体经营情况良好。

研发费用继续保持高占比，毛利率与净利率稳定，费用管控得当：

公司前三季度研发费用1.83亿元，研发费用占收入比为11.36%，其中Q3占比12.07%，持续高研发投入，是公司产品技术领先的保障。公司Q3毛利率31.21%，同比下降0.56pct，环比提升2.2pct，毛利率保持稳定。公司今年进行股权激励和资产重组，前三季度管理和销售费用合计因此增加3057万元，占收入比为1.90%，扣除此费用，公司归母净利润同比增加80.47%。但公司前三季度三项费用率（含研发费用）仅为19.47%，甚至同比下降0.43pct，主要由于销售费用与财务费用分别下降0.60pct和0.50pct，公司已经逐渐体现出技术平台化的规模优势。

新能源汽车拖累现金流，高质量客户可保证回款，全年业绩预告保持高增长：

公司前三季度经营现金流净额为负9007万元，估计主要受账期较长的新能源汽车业务增长影响，但公司该业务主要客户为北汽新能源，客户质量信誉高，回款有保障。三四季度为新能源汽车和智能卫浴的旺季，继续带动业绩快速增长，公司预计全年归母净利润同比增长30~70%，其中Q4同比增长53~200%。

盈利预测与估值:

根据公司现有业务，我们测算公司18-20年EPS分别为0.70/0.92/1.19元，对应26/20/15倍PE，维持公司“强烈推荐”评级，调整目标价至23.50元/股。

风险提示：新能源汽车政策变动风险；消费升级和5G建设不及预期；工业固定资产投资下降。