福能股份(600483)

事件：

公司发布公告，控股子公司三川公司拟投资石城海上风场项目（20万千瓦）。

公司发布公告，向参股公司海峡发电（持股35%）增资6.95亿元，增值后持股比例不变。

投资要点：

石城海上风电场项目进展如期，公司海上风电发展进入快车道。石城项目为公司继平海湾F区项目（200MW）后第二个控股海上风电项目，该项目已于2018年10月获得福建省发改委批复。项目装机容量200MW，总投资36.9亿元，建设期3年，计划于2018年底开工。根据公司披露的项目初步可行性研究报告，该项目年等效发电小时数3109小时，年上网电量6.22亿千瓦时，年可实现净利润1.59亿元，按资本金20%计算，资本金税后内部收益率达16.91%。项目实施主体为公司控股子公司三川海上风电，三川海上风电由福能股份、海峡发电（三峡集团二级子公司）、厦门华夏国际电力分别出资51%、39%、10%成立，而公司持有海峡风电35%股权，因此公司合计持有石城项目64.65%股权。

增资海峡发电6.95亿元，联手三峡集团开发福建海上风电项目。海峡发电由公司与三峡集团合资成立（公司持股35%），海峡发电控股建设福清兴化湾海上风电一期项目（7.74万千瓦）、二期项目（28万千瓦）以及漳州六鳌D区项目（40.2万千瓦）。此次公司与三峡集团同比例增资海峡发电合计17亿元，进一步深化双方在福建海上风电领域的合作。福建省属于IV类风区，风力资源较好、无弃风限电，且上网电价处于较高水平，风电项目回报率较优。公司公告9月拟与海峡发电共同投资设立新公司（公司持股51%），负责开发长乐外海海上风电场区B、C区（800MW）项目，后续公司海上风电建设有望进一步加速。

可转债项目获得证监会核准批复，拟为4个风电项目募资28.3亿元。公司可转债发行预案（拟募集资金不超过28.3亿元）已于2018年11月获得证监会核准批复，为公司永春外山、南安洋坪、莆田潘宅和平海湾F区项目解决了资金来源问题，后续建设有望如期展开。综合考虑公司装机核准和投产进度，我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万千瓦，较当前有132%的增长空间。公司项目兼具资源+资金优势，后续规划明确，全力开启风电板块装机高成长。

盈利预测预估值：我们维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为10.99、13.19和15.46亿，对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股，当前股价对应PE为13、11和9倍。公司为福建省属清洁能源龙头，风电板块成长性较高，维持“买入”评级。