海澜之家(600398)

制定未来五年股份回购规划，彰显公司长期发展信心。1）公司公告，基于对公司长期持续稳定发展的信心，结合自身财务经营情况和未来发展战略，未来五年（2018-2022年）中，每年拟以不低于预案发布前一会计年度经审计的归母净利润的20%、不超过30%的资金回购公司股份。2）回购股份将用于减少公司注册资本、员工持股计划或者股权激励、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券等，以实现公司持续、健康、长远发展。3）本规划尚需提交公司股东大会审议通过，公司在上述期限内进行发行股份募集资金等行为，根据相关规定影响回购规划实施的，可考虑相关影响对规划予以顺延。

第一期回购预案推出，维护股东权益彰显白马风范。1）公司公告第一期回购规划，拟回购总金额为6.66-9.98亿元，回购价格不超过12元/股。按回购单价的上限进行测算，回购股份约占总股本的1.24%-1.85%。2）回购股份的期限为公司股东大会审议通过回购预案后6个月内，回购的资金来源为公司自有资金。3）第一期回购股份预案已经董事会会议审议通过，尚需提交公司股东大会以特别决议形式审议。

公司多年保持稳健向上增长，前三季度门店扩张数量位于行业前列。1）公司上市以来保持稳健增长，18年行业开店速度普遍放缓的环境下，公司前三季度净开门店609家，扩张势头行业内稀缺。2）海澜之家品牌稳健增长。18年前三季度主品牌实现收入106.2亿元，同比增长4%。主品牌前三季度合计新开门店388家，其中Q3单季度新增门店197家达到4891家，公司继续优化存量门店结构，购物中心门店占比不断提升。副牌hlajeans黑鲸全国多点开花，结合新媒体营销势头强劲。3）女装爱居兔品牌快速扩张。18年前三季度女装品牌报表收入达7.8亿元，同比增长55.5%。单季门店数量新增91家至1249家，前三季度合计净增门店199家。4）一二线市场有望深入渗透。轻奢系列品牌与海澜优选家居生活品牌门店拓展与店效表现良好，未来有望以优质产品力与性价比进一步拓展一二线城市市场。5）进军海外快速推进。目前公司顺利进军马来西亚、新加坡市场，未来有望在泰国、越南等国家全面铺开，国民品牌走出国门，看好未来扩张空间进一步上行。

公司是服装行业龙头，未来有望持续回购彰显白马风范，门店拓展动能强劲，维持“买入”评级。海澜集团成立三十年以来，不断强化核心竞争力，打造了中国服装市场中规模最大的本土品牌；上市公司积极履行企业社会责任，发起“多一克温暖”公益行动，四年累计送出65428件羽绒服。公司多年维持高分红比例，14年上市至今累计分红超过70亿元；同时盈利能力与经营质量优势突出，ROE与ROIC位于行业前列，为未来持续组织回购、分红派息提供有力保障，长期发展信心充分。我们维持原有盈利预测，预计18-20年EPS为0.78/0.83/0.89元，对应PE分别为10/9/9倍，维持“买入”评级。