瀚蓝环境(600323)

本周行业观点：危废处置需求释放确定性强。

1、城市生活垃圾发电未来2年仍将保持较快增速，危废处置需求释放确定性强。我国城镇生活垃圾焚烧发电已处于大规模建设后期，2019-2020年仍将保持20%左右的较快增速，年均新增市场规模将保持在大约10万吨/日。农林生物质发电处于发展初期，燃料收集成本高昂，发展基金存在大额缺口。2018年新发布的危废鉴定通则在2016年新增危废名录基础上又扩大了危废范围，危废实际供需缺口严峻，督查频频出击快速推升危废处置需求。

2、环境领域PPP项目将迎来资金支持。在“2018第四届中国PPP融资论坛”上，财政部PPP中心主任焦小平表示将马上按照党中央、国务院的政策，在环境领域选一批PPP示范项目，中央财政通过专项资金来支持地方关于PPP项目资本金注册不足的问题，相关政策将很快出台。

3、浙江省和江苏省工业园整治政策相继出台。此前，浙江省发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确提出将禁止新增化工园区，全面治理“散乱污”企业，将以100个重点工业园区为抓手，推进各类工业园区治理，力度极大。同时，文件明确要求浙江全省禁止新增化工园区，并加大现有化工园区整治力度。江苏省政府出台的《全省沿海化工园区（集中区）整治工作方案》，将整治范围覆盖沿海地区南通、连云港、盐城三市辖区内所有化工园区及园区内所有化工生产企业，要求三市在今年7月底前完成问题的排查，并列出清单报省审核，8月底前拿出整治方案；2018年9月至2019年8月进入全面整治阶段。因此，我们认为业务布局侧重于市政类的环保企业所受冲击较小。

4、风险提示：环保政策推进放缓；治理需求不及预期；应收账款风险。

本期【卓越推】：瀚蓝环境（600323）。

瀚蓝环境(600323)（2018-11-30收盘价13.45元）

核心推荐理由：

业绩稳步提升，固废业务成长可期。8月8日，瀚蓝环境发布2018年中报。2018年1-6月，公司实现营业收入22.89亿元，同比增加16.67%；归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增加59.08%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长23.68%；实现基本每股收益0.65元。

各项业务稳步扩张，营收均有所上涨。2018年上半年，公司主营业务包括固废处理、污水处理、城市燃气供应和供水业务，各项业务营收均有不同程度增加。其中固废业务实现主营业务收入8.02亿元，同比增长18.07%；污水处理业务实现主营业务收入1.03亿元，同比增长14.93%；燃气业务实现主营业务收入7.91亿元，同比增长18.29%；供水业务实现主营业务收入4.25亿元，同比增长4.54%。

固废项目建设顺利，未来业绩具备保障。2018年上半年，公司继续加大固废产业领域布局，固废处理产业链日趋完善。公司大连垃圾焚烧项目（1000吨/日）已实现满产运营，哈尔滨餐厨项目也已完工；顺德固废产业园项目工程进展顺利，垃圾焚烧项目（3000吨/日）、污泥处理项目（400吨/日）已基本建成，廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500吨/日）预计将于年底建成；孝感垃圾焚烧项目总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日，规划将在年内开工。固废项目的顺利推进将对公司未来业绩构成支撑。

现金流充沛稳健，费用管控良好。2018年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比基本持平，整体来看稳健且充沛。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.32亿元、1.46亿元、1.03亿元，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.41%、6.36%、4.52%，期间费用率与上年同期相比变化不大，展现出良好的费用管控能力。

盈利预测和投资评级：根据当前股本，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.15元、1.25元，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目不能如期投产运营；并购整合风险；污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。