杰克股份(603337)

投资要点：

专注耕耘缝纫机械领域，逐步成长为世界龙头。公司专注于缝制机械设备研发、制造24年，主营产品是缝前设备裁床、铺布机，缝中设备工业缝纫机。以行业百家骨干整机生产企业主营收入为基数计算，2018年上半年市场份额达到20.25%，较2017年提升5.46pct，已经成为国内绝对龙头；缝制设备第一龙头企业日本重机2018年上半年缝制设备收入折合人民币20.82亿，公司上半年营收20.51亿基本与之持平，公司有成为销量、销售额成为世界第一缝制设备企业的潜力。

产业转移、效率升级，催生新设备需求。由于国内生产要素成本提升，国内服装制造企业有提升生产效率，增加设备资本开支的意愿，同时企业有往中国内陆、南亚、东南亚、非洲迁移的趋势，这两个过程都将产大量缝制设备需求，中国智造的缝制设备将诞生世界级品牌，主导此轮产业变革所产生的设备需求。

企业长期价值来源：（1）坚持技术主导发展：公司中高端产品已经能向日本重机、日本兄弟开展竞争，公司通过并购迈卡、威比玛引入衬衫、牛仔服装的自动缝制单元，为下阶段服装智能制造技术提前布局；（2）产能规划清晰，规模效应值得期待：IPO产能2019年初陆续投产，新计划未来5年投入56亿产能扩张，计划预计新增产值90亿，实现规模效应后的裁床、铺布机未来将保持较高增速；（3）供应链优势：公司掌握电机、电控核心零部件自主供应，对上游零部件供应商实行共同成长的战略，将进一步保障公司拿到低价、质优的零部件，保障毛利率优势。

投资建议：预计公司2018-2020年实现营收41.63/51.45/62.52亿元，实现归母净利润4.80/6.33/7.78亿元，EPS为1.57/2.07/2.54元，对应目前价格PE为24.1/18.3/14.9倍。考虑到公司属于世界范围内龙头企业，缝前设备裁床、铺布机在国内有较大增长潜力，以及未来可能进行进一步产业链并购增厚利润，龙头公司可以享受一定估值溢价。我们给予公司2019年22-24倍估值水平，对应6-12个月合理区间45.5-49.7元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：全球经济下滑，下游服装行业景气度下行，资本开支意愿减弱，高端产品推广不及预期