事件： 2018 年 12 月 13 日，政治局召开会议，分析研究 2019 年经济工作。

1、每年 12 月份的政治局会议历来是吹风会。 一开完，明年经济工作主基调也就定了；随后的中央经济工作会议，往往是据此制定具体的部署。根据历年规律，今年中央经济工作会议有望下周召开（过去 5 年均在政治局会议之后的 5 至 10 天内开）。

2、稳增长成为硬要求。 731 政治局会议时隔 7 个月重提“保持经济运行在合理区间”、10.31 政治局会议将其删掉，但本次会议又再次加上，特别是再次提出“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作”（和去年 12 月表述一样，但今年 4月、 7 月和 10 月均未提及），表明稳定的经济增速仍为必须。据此来看，明年大概率还是会设定目标，我们预计 2019 年 GDP 目标增速可能是 6.3%-6.4%左右。

3、政策仍会保持定力，有着较强的连续性且继续“稳字当头”。 与 7 月和 10 月政治局会议一样，会议延续了坚持新发展理念、打好三大攻坚战等一贯思路，继续强调“六个稳”，并突出保持战略定力，注重稳扎稳打。

4、地方政府积极性有望被激发，这很可能成为明年经济超预期有韧性的一大诱因。本次会议延续了 11.26 政治局第十次集体学习、 11.1 民企座谈会和 10.21 金稳会化解金融风险专题会议的精神，强调要“激励干部担当作为”，鉴于 10 月以来国家已经逐步健全尽职免责和容错纠错机制，以及控制各级开展监督检查总量和频次，倾向于认为，明年各级政府很大可能会更有干活动力，从而确保稳增长、稳就业。

5、经济体制改革有望再有“大动作”。 本次会议提出“加快经济体制改革”（十九大之后的四次政治局会议均未提及），建议关注接下来召开的中央经济工作会议制定的具体部署，我们预计，进一步理顺国企民企的关系可能是一大重点。

6、没有提及基建、减税、房地产和去杠杆，不代表这些领域不会部署。 倾向于认为，稳增长离不开基建稳，明年基建投资增速大概率企稳回升； 9 月以来各种迹象表明，减税已经在路上，减增值税只是时间问题，减税规模有可能超预期；地产仍为严调控周期，“房子是用来住的、不是用来炒的”“坚决遏制房价上涨”还是主基调。当然，稳增长同样离不开房地产，明年大概率会结构性放松地产；“继续打好三大攻坚战，把握好节奏和力度”，表明去杠杆方向没变，但节奏和力度实打实放缓。

7、总之，我国政策已然转向，旨在稳增长、稳就业和守住不发生系统性风险的底线。因此，从政策面来看，对明年经济不必那么悲观，毕竟货币大概率独立“宽松”（可能再降准、不排除降息）、财政有望更积极（赤字率可能提高）、监管也将适度。后附： 中央经济工作会议召开时间规律；逐字逐句解读 12.13 政治局会议以及近 4次政治局会议对比。

风险提示： 政策效果不及预期。