华新水泥(600801)

水泥、骨料行业高景气无虞：我们认为， 两湖地区水泥需求有望稳中有升，供给端虽有所松动，但不改供需偏紧格局，行业高景气仍将维持。西南地区受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”，需求强劲，供需格局整体向好，推升区域内水泥企业盈利。骨料消费市场稳步增长， 供给端受环保趋严、河砂禁采、矿山治理等因素的影响，持续收紧， 骨料价格维持高位。

经营状况持续向好，业绩提升可期:公司水泥产能不断扩张，产量提升明显，在水泥价格高位运行的背景下，水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利，随着相关市场行情整体回升，发展也有望驶入快车道。综合来看，公司各项业务经营状况良好，业绩仍有上行空间。

盈利预测与投资评级： 我们预计，华新水泥 2018-2020 年摊薄 EPS 分别为 3.25 元、 3.60 元和3.96 元。 选取 A 股中部分水泥行业上市公司做对比，可比公司 PE（ 2019E）均值为 6 倍，而华新水泥的 PE（ 2019E）为 5 倍，处于行业偏低水平。考虑到公司西南地区水泥业务成长空间较大，且骨料业务发展迅猛，看好其未来高增长潜力。首次覆盖，给予“ 增持”评级。

股价催化剂： 行业限产力度加大；下游需求超预期； 产品价格大幅增长； 产能超预期增长等。

风险因素： 宏观经济下行风险；市场竞争风险；供给端收缩不达预期风险；原燃材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。