国恩股份(002768)

投资要点：

事件： 公司发布公告，控股子公司中标青岛市即墨区中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目，中标金额 0.97 亿。同时公告公司已完成平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目工程总量的 77.30%，剩余 0.38万元将于 2019 年上半年完工。

人造草坪市场空间广阔，公司业务蓬勃发展。 我国人造草坪市场仍处于成长期，未来人造草坪由于“市场需求+政策驱动”迎来黄金时期，近年复合增长率高达 23%。国恩股份是目前 A 股上市公司中唯一涉及人造草坪的企业，已经形成从原料到草坪制品的一体化生产，产品质量和成本控制能力强，目前正在进行 FIFA 认证。 年初中标的青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目已完工大半，此次中标即墨项目标志着公司在人造草坪及塑胶跑道应用领域的业务拓展取得了新的突破，有利于公司进一步积累项目和工程经验，打造人造草坪及塑胶跑道业务的竞争优势，提升公司综合市场竞争力。

改性塑料业务稳步发展， 高分子材料等业务共同发展，业绩多点开花。公司原主业改性塑料粒子及制品稳步发展。 此外，公司于 2018 年 3 月定增募资 7.5 亿元，投资于先进高分子复合材料项目，项目建成并达产后，公司将形成年产先进高分子复合材料及制品近 4 万吨的生产能力，产品包括 SMC 纤维材料、 SMC 纤维材料等，预计 2019 年下半年建成投产，达产后预计每年可实现销售收入 12.8 亿元，净利润 1.4 亿元。 公司业绩多点开花。

盈利预测与投资评级。 预计公司 2018、 2019、 2020 年实现营业收入分别为 33.77、 39.85、 44.64 亿元，归母净利润分别为 3.01、 3.74、 4.41亿元，对应 EPS 分别为 1.11、 1.38、 1.62 元/股， 参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司 2019 年 20-22 倍 PE 估值，对应股价合理区间 27.60-30.36 元， 维持公司“谨慎推荐”评级。

风险提示： 受房地产影响，下游家电需求不及预期；原材料价格上涨超预期；新项目推进低于预期。